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2022年12月PMI数据点评总结

核心内容

2022年12月，中国制造业PMI为47.0%，非制造业PMI为41.6%，建筑业PMI为55.4%，服务业PMI为39.4%。制造业和服务业PMI均低于4月水平，已到达年内低点，表明疫情对经济的持续影响。

主要观点

1. 制造业PMI回落

   • 12月制造业PMI较前值回落，主要受疫情扰动影响。
   • 生产端回落3.2个百分点，需求端回落2.5个百分点，显示生产受疫情影响更大。
   • 供货商配送时间指数大幅降低，物流运输不畅，导致价格端上涨。

2. 非制造业PMI下降

   • 非制造业PMI为41.6%，较前值明显下降。
   • 从业人员指数回落，疫情导致员工到岗率下降，影响生产和运输。
   • 随着疫情达峰，员工到岗率有望快速恢复。

3. 服务业PMI大幅下滑

   • 服务业PMI为39.4%，较前值大幅回落。
   • 疫情对线下消费影响显著，如北京、上海等地地铁客运量下降。
   • 高频数据显示，北京客运量已开始回升，而上海、深圳仍在下降。
   • 接触性聚集性行业（如零售、道路运输、住宿、餐饮等）受疫情影响严重，是服务业PMI下滑的主要原因。

4. 建筑业PMI小幅回落

   • 建筑业PMI为55.4%，较前值略有回落，但仍是非制造业PMI的主要支撑项。
   • 土木工程建筑业商务活动指数连续11个月位于较高景气区间，显示政策对基建的支撑作用。
   • 新订单指数回升，可能预示新项目增加，疫情达峰后项目开工有望回升。

5. 未来展望

   • 疫情或将在春节前后达峰，届时产需可能有所回升。
   • 基建作为逆周期调控手段，预计保持较高增速。
   • 基本面恢复后，扩大内需将成为重点，内需相关股票和转债值得关注。
   • 利率债长期来看易上难下，短期调整后可能有买入机会。

关键信息

• PMI数据：制造业PMI为47.0%，服务业PMI为39.4%，均处于年内低点。
• 疫情影响：疫情对生产、需求和物流造成显著影响，尤其是线下消费和接触性行业。
• 政策支持：稳经济政策对基建有支撑作用，土木工程建筑业保持较高景气。
• 未来趋势：疫情达峰后，经济有望逐步恢复，内需相关资产或有较好表现。
• 投资建议：关注内需相关股票和转债，利率债短期调整后或有买入机会。

风险提示

• 政策变化超预期
• 价格变化超预期
• 疫情变化超预期

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
  • 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性

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