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总结：冠宇动力电池获上汽定点，动力业务再下一城

核心内容

冠宇动力电池作为公司全资子公司，于2021年11月9日收到上汽集团的定点函，成为智己汽车LS7车型的12V锂电池供应商。根据客户计划，冠宇动力将在2022年实现量产供货。此次定点标志着公司首次进入乘用车车企供应链，是其在动力锂电领域的重要突破。

主要观点

• 市场突破：此次合作是公司首次在乘用车领域获得定点，证明了其在锂电技术与产品上的竞争力。
• 差异化切入：公司选择启停电池作为动力业务的切入点，避免了纯电动汽车电池研发和产能扩张带来的高成本。
• 客户资源积累：公司在启停电池领域已积累一线车企客户资源，有助于提升品牌口碑，为未来拓展纯电业务奠定基础。
• 盈利能力提升：启停电池单价较高（1500-2000元），且竞争格局优化，相比纯电电池更具盈利潜力。随着产能扩张，动力业务有望实现扭亏为盈。
• 业绩预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为106/125/142亿元，归母净利润分别为11.6/16.0/20.0亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.79元，对应PE分别为41/30/23倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 合作背景：智己汽车是上汽集团、阿里巴巴、张江高科联合成立的高端纯电品牌，LS7为首款高端纯电SUV。
• 业务现状：公司目前动力锂电产品主要包括汽车启停系统和摩托车电池，主要客户为豪爵、康明斯、中华汽车等。
• 财务表现：2020年公司动力业务亏损1.26亿元，2021年预计实现营收104.83亿元，归母净利润11.66亿元。
• 估值与评级：根据预测，公司未来三年市盈率逐步下降，从41倍降至23倍，显示市场对其成长性的认可。

风险提示

• 产能扩张不及预期：若产能无法按计划提升，可能影响订单交付和盈利预期。
• 产品质量测试不达客户要求：若产品未能通过客户的严格测试，可能导致合作受阻。
• 市场竞争加剧：随着更多企业进入动力锂电市场，公司可能面临更大的竞争压力。

财务预测表

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：跌幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：涨幅10%以上；
  • 中性：涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：跌幅10%以上。

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