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珠海冠宇公司研究报告总结（中邮证券）

报告核心内容

珠海冠宇（688772）是消费与动力电池领域的领先企业，公司聚焦消费类锂电池与动力类锂电池业务，重点布局AI刺激消费电子市场增长的新趋势。基于市场潜力挖掘、技术优势保持及产品结构性增长，研究机构给予“买入”评级，目标价对应PE为43倍（24年）至14倍（26年）的不同预期。

公司基本信息

股票代码：688772
行业分类：电力设备
最新收盘价：17.00元
总市值：192亿元
总股本：112.8亿股
52周最高价：元
资产负债率：66.4%
市盈率（PE）: 5484倍（整体）；按PE141、422等分项估值。

第一大股东：珠海普瑞达投资有限公司
投资评级：首次覆盖，买入。

业务分析

1. 消费电子类业务快速增长

• 笔电类产品（笔记本、平板等）：2024年上半年笔电类锂电池销量同比增长1051%。
• 手机类产品：2024年上半年锂电池销量同比增长1309%，同时已与小米、苹果、华为等主流手机厂商深度合作。
• 消费类PACK（电池模组）自供比例提升：2024年上半年自供比例达39.84%，同比增长7.87个百分点。
• 拓展新兴消费设备市场：包括智能穿戴、无人机、电动工具类业务，客户群体和产品附加值提升明显。
• 海外布局：计划在马来西亚投资建厂以服务海外需求，已进入建设初期。

2. 动力及储能类业务聚焦发展

公司调整战略，集中资源发展汽车低压锂电池与储能电池业务，提升行业头部竞争能力。

• 汽车低压锂电池业务：已获得上汽、智己、捷豹路虎等多家车企认可，多款产品逐步量产放量，2024年起成为主要收入来源。
• 无人机电池业务：公司保持传统优势，销量稳步增长。
• 储能业务：已成为电动汽车、工商业、户用储能系统等领域的一体化项目参与者。已有广东佛山宝塘储能电站等项目落地。

3. AI带来的新增长机遇

AI浪潮推动消费电子需求提升，带动公司笔电、手机类消费电池产品增长，市场空间扩大。研究侧重点已转向AI刺激消费增长、倒逼产品创新。

财务数据预测

预计公司2024–2026年收入分别为119亿元、144亿元、170亿元，增长率分别为43%、206%、181%。

预计利润分别为45亿元、90亿元、139亿元，增长率分别为96%、181%、54%。

• 市盈率：历史PE（55倍）、24年PE43倍、25年PE21倍、26年PE14倍。
• 市净率：PB（估值倍数）在2.75–2.69倍区间波动。
• ROE：2023–2026年预计分别为49%、64%、127%、190%。

投资建议与评级

• 投资评级：买入
• PE估值持续下降：2024–2026年PE从43倍降至21倍至14倍。
• 行业前景积极：消费电子+汽车+储能的多领域布局，给予较高能见度。

风险提示

• 下游消费市场增速放缓、主营业务收入下滑；
• 动力类电池业务持续亏损的风险；
• 原材料价格波动；
• 产品竞争加剧；
• 应收账款回收风险；
• 汇率、政策（税收优惠）变动等相关风险。

结论

珠海冠宇在消费类锂电池基础上，积极转向面向AI、汽车产业链动力产品，有望高速增长，首予“买入”评级，符合长期趋势和发展机会。