20180618-东兴证券-商贸零售行业2018年6月份第3期周报_业绩与防御兼备_静待百货股估值修复_12页_1mb

业绩与防御兼备，静待百货股估值修复总结

核心内容

本报告是东兴证券研究所发布的商贸零售行业2018年6月份第3期周报，重点分析了行业近期表现、数据趋势、关键事件及未来展望，旨在为投资者提供参考。

行业表现回顾

• 整体表现：2018年6月11日至15日，CS商贸零售指数下跌3.9%，跑输上证综指2.42个百分点，跑输深证成指1.33个百分点。
• 子板块表现：
  • CS百货下跌2.31%；
  • CS超市下跌4.94%；
  • CS连锁下跌5.06%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：南京新百（8.33%）、快乐购（5.22%）、富森美（4.61%）、汉商集团（4.23%）、潮宏基（3.46%）；
  • 跌幅前五：新华锦（-34.14%）、金洲慈航（-18.95%）、爱婴室（-17.23%）、人人乐（-13.30%）、国芳集团（-10.86%）。

行业数据跟踪

• 消费价格：5月全国居民消费价格同比上涨1.8%，其中消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨2.5%。
• 社零总额：5月社零总额同比增加8.4%，但增速同比下滑2.2个百分点，环比下滑0.9个百分点。
• 重点零售企业销售：50家重点零售企业销售额同比下滑3.4%，增速同比降7.5个百分点。
• 品类表现：
  • 可选消费：逆势上涨，其中化妆品同比增长4.4%；
  • 大众消费品：如食品、日用品销售额分别同比下滑2.9%和3.5%，增速下降明显。

主要观点

• 销售淡季不淡：尽管5月为传统消费淡季，但可选消费仍表现亮眼，尤其是化妆品等中高档消费品需求增长。
• 行业复苏趋势未变：短期内受节日错位及地产后周期影响，但中长期来看，消费复苏仍是政策主线，居民收入高增长和消费偏好转变构成支撑。
• 百货股具备防御性与业绩改善双重优势：在风险扰动下，百货股因基本面改善及充足现金流，受到市场青睐，估值修复有望成为下一阶段行情。
• 中概股回归与外资配置：小米CDR发行在即，阿里和京东也将登陆A股，有望提升市场对零售板块的关注度，并推动外资加配行业龙头。

关键信息

• 行业估值：当前商贸零售板块平均市盈率（PE）为47.34，低于市场平均市盈率（54.33），具备估值修复潜力。
• 重点公司估值：
  • 永辉超市（PE 43.9）；
  • 家家悦（PE 29.8）；
  • 天虹股份（PE 21.7）；
  • 重庆百货（PE 18.7）；
  • 王府井（PE 14.2）；
  • 苏宁易购（PE 31.9）。
• 推荐标的：行业龙头如王府井、天虹股份、茂业商业值得关注。

行业新闻亮点

1. 新洲万达广场选址长江新城：武汉迎来第7家万达广场，长江新城作为重点发展区域，将推动区域商业发展。
2. 梅西百货入股b8ta：探索体验式零售模式，通过数字化平台提升品牌合作效率与消费者体验。
3. 百丽与天虹数字化合作：鞋类品牌进驻天虹数字化专柜，提升线上线下联动能力。
4. 大润发与天猫供应链合作：签订代销协议，拓展线上销售渠道，提升供应链效率。
5. 永辉超市入股农产品企业：布局生鲜供应链，推动品牌化与区域化发展。
6. GUCCI在贵阳开设快闪店：通过快闪店形式试水新市场，提升品牌曝光与消费者互动。

风险提示

• 行业复苏低于预期；
• 大盘下行风险。

投资评级

• 公司投资评级：以沪深300为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避四个等级。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡三个等级，当前对商贸零售行业持“看好”态度。

总结

尽管行业短期受消费淡季和外部风险影响，但可选消费仍保持强劲，尤其是化妆品等中高档消费品。行业复苏趋势未变，政策支持扩大内需，居民消费能力提升，为可选消费提供支撑。百货股在基本面改善和防御性特征下，有望迎来估值修复，成为下一阶段配置重点。同时，中概股回归和电商巨头布局加速，推动行业整合与市场关注度提升。建议投资者关注行业龙头，如王府井、天虹股份等，把握估值修复机会。