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三江化工（02198 HK）分析总结

核心内容

三江化工（02198 HK）在2018年1月5日被分析师Vincent Yu维持“买入”评级。分析师认为，公司当前股价距离目标价4.40港币仍有45%的上行空间。

主要观点

• 甲醇价格波动：2017年下半年甲醇价格上涨，主要受上游煤炭和天然气价格上涨影响。预计冬季过后，甲醇价格将下降。
• 公司财务表现：公司2017年预计总收入约87亿元人民币（同比增长30.8%），净利润约5.8亿元人民币（同比增长4.9%）。2018年和2019年预计收入和净利润均将保持增长。
• EPS预测：2017年每股收益（EPS）为0.49元（同比减少12.5%），2018年为0.53元（同比增长8.2%），2019年为0.57元（同比增长7.5%）。
• 估值指标：目标价为4.40港币，对应2017年8倍PE和1.3倍PB，以及2018年7.3倍PE和1.1倍PB。
• 股票配售：公司于2017年10月配售1.97亿股，折让17.7%。所得资金将用于扩大生产能力和改善公司流动性。
• 经营改善：配售有助于降低负债率（由2016年的42.9%降至2017年的34.7%），并改善经营性现金流。

关键信息

甲醇供应情况

• 甲醇价格在2017年5月跌至2,500元/吨，随后在7月回升至2,400元/吨，年底上涨至3,500元/吨。
• 煤制甲醇占国内总产能的约70%，天然气制甲醇约占15%。
• 2018年第一季度将新增约580万吨甲醇产能，其中伊朗Kaveh和Marja各贡献240万吨和165万吨，美国OCI Partners贡献175万吨。
• 甲醇价格预期在冬季过后下降。

主要产品价格变化

• 环氧乙烷（EO）价格从2017年6月的8,600元/吨上涨至年底的10,600元/吨。
• 乙二醇（EG）价格从2017年5月的5,600元/吨上涨至年底的7,700元/吨。
• 聚丙烯毛利润从上半年的-1,028元/吨增至年底的约500元/吨。

财务摘要

现金流与资产负债表

关键财务比率

投资评级说明

• 证券评级：买入（BUY）代表预计未来12个月内股价将上涨超过20%。
• 行业评级：基于行业指数与市场基准的比较，分为超配（Overweight）、标配（Equal weight）和低配（Underweight）。

信息披露

• 分析师Vincent Yu未持有公司股份或衍生品，但其关联公司可能持有超过1%的股份。
• 公司可能为公司提供财务顾问服务。
• 报告内容仅用于公司客户，不得用于其他用途。
• 报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告不构成投资建议，客户应自行判断是否适合其投资需求。

风险提示

• 报告中的信息和观点可能随时间变化，不保证未来一致性。
• 投资决策应基于客户自身情况，不依赖于投资评级。
• 报告不承担任何投资损失的责任。