三安光电：miniLED和半导体业务进展顺利_19页_1mb

mini LED 和半导体业务进展总结

核心内容

公司作为全球LED芯片领域的龙头企业，其在mini LED和化合物半导体业务方面取得了显著进展，显示出强劲的增长潜力和良好的市场前景。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息：

主要观点

1. mini LED 有望打开 LED 成长空间，公司进展顺利

• Mini LED 是小间距 LED 和 Micro LED 之间的过渡方案，具备高效率、高可靠性、高亮度和快速反应时间等优势。
• 相比传统小间距 LED，Mini LED 能耗更低，且在对比度和可视角度方面表现更优，且成本更低。
• Mini LED 的技术成熟度高于 Micro LED，且在封装方式上更易实现量产，具备更高的良率和更低的技术门槛。
• 相比 OLED，Mini LED 在良率、成本、显示性能等方面更具优势，且可实现类似 OLED 的曲面显示效果。
• Mini LED 的主要应用场景包括液晶背光源、手机、电视、汽车面板和电竞笔记本等，预计 2023 年全球市场规模将达到 10 亿美元，2018-2023 年复合增长率超过 50%。

2. 化合物半导体前景广阔，公司积极布局

• 化合物半导体包括第二代（如 GaAs）和第三代（如 GaN）材料，广泛应用于高频、高速、防辐射和高温器件。
• 化合物半导体市场空间广阔，2020 年市场规模预计达 440 亿美元，复合年增长率 12.9%，远超整体半导体产业。
• 三安集成已实现 GaAs 射频产品的量产，与 103 家客户有业务往来，其中 58 家为出货客户，14 家已实现量产。
• 公司已完成 6 英寸碳化硅（SiC）晶圆制造技术的全部工艺鉴定试验，并将其纳入代工服务组合，SiC 在电子市场具有广泛的应用前景。

关键信息

业务进展

• 公司 Mini LED 业务已与客户合作两年，2018 年正式量产，年产能达几百 KK。
• 2018 年 2 月，公司与三星电子签署《预付款协议》，三星将提前支付约 1683 万美元，用于采购公司 Mini LED 芯片，公司产能主要用于高阶 Mini LED 电视产品。
• 公司已完成商业版 6 英寸 SiC 晶圆制造技术的工艺鉴定试验，具备为 650V、1200V 及更高额定电压的器件提供支持的能力。

财务预测

• 公司 2018-2020 年每股收益（EPS）分别为 0.87 元、1.06 元和 1.37 元，预测基于最新业务进展进行调整。
• 根据可比公司给予公司 2019 年 14 倍市盈率（PE），对应目标价格为 14.84 元。

财务表现

• 2016-2018 年营业收入增长分别为 29.1%、33.8% 和 14.0%。
• 2016-2018 年营业利润增长分别为 40.4%、82.5% 和 11.3%。
• 2016-2018 年归属于母公司净利润增长分别为 27.9%、46.0% 和 12.6%。
• 2016-2018 年毛利率分别为 41.6%、48.8% 和 47.0%。
• 2016-2018 年净利率分别为 34.5%、37.7% 和 37.2%。
• 2016-2018 年净资产收益率（ROE）分别为 13.0%、17.0% 和 16.8%。
• 2016-2018 年市净率（P/B）分别为 2.6 倍、2.3 倍和 2.0 倍。

风险提示

• LED 需求不及预期。
• Mini LED 技术发展和下游应用渗透不及预期。
• 化合物半导体客户认证进展不及预期。

投资建议

• 投资评级为“买入”，基于公司 2019 年 14 倍市盈率计算，目标价为 14.84 元。
• 公司在 LED 芯片和半导体领域的龙头地位使其具备较强的增长潜力。

财务数据概览

总结

公司凭借在 LED 芯片领域的龙头地位，以及在 Mini LED 和化合物半导体业务上的积极布局，展现出强劲的发展潜力。Mini LED 技术成熟、成本低、性能优，有望成为未来显示技术的重要方向，而化合物半导体在 5G 和高频应用领域前景广阔。公司已实现多项业务的实质性进展，具备较强的市场竞争力和盈利能力，投资评级为“买入”，目标价为 14.84 元。然而，市场风险包括 LED 需求不及预期、Mini LED 技术发展缓慢以及化合物半导体客户认证进展不达预期。