20221103-华鑫证券-宏观点评报告_11月美联储FOMC_速度边际趋缓_但终点更高更远_9页

11月美联储FOMC会议总结

核心内容

11月3日凌晨，美联储公布加息决议，将联邦基金利率目标上调至 3.75%-4%，这是美联储连续第四次加息75BP。尽管市场预期12月加息可能放缓，但加息终点将上行，高利率状态仍将持续，对全球市场带来较大压力。

主要观点

1. 缓加息并不意味着转向

• 美联储在11月FOMC会议中表现出“先鸽后鹰”的态度，显示加息节奏可能放缓，但加息进程未结束。
• 会议前各联储主席意见分化：部分认为通胀已缓解，支持放缓加息；部分则认为通胀压力仍存，主张继续加息。
• 鲍威尔在声明中倾向暂缓加息，但在记者会上强调需关注加息终点，表明其更关注长期利率水平而非短期节奏。
• 预计12月加息幅度可能为50BP，但若数据未改善，仍可能维持75BP。

2. 更高的加息终点和更长的高利率时代

• 当前加息顶点预期已高于9月份的4.6%，CME显示可能达到 5.25%，意味着未来仍需加息 125BP。
• 美联储认为服务消费是通胀的主要推动力，而工资增长仍处高位，职位空缺数量未明显下降，导致服务通胀具有韧性。
• 高利率政策将持续至服务消费和价格下行，经济复苏和通胀控制之间的平衡成为关键。

3. 先鸽后鹰的预期管理

• FOMC声明发布后，市场对12月加息预期出现波动，加息50BP概率上升至62%，加息75BP概率降至33.5%。
• 鲍威尔发言后，市场预期再次调整，加息50BP概率降至51.6%，加息75BP概率升至43.7%。
• 资本市场出现反复：美股下跌，美元指数突破112，美债收益率上升至4.1%。
• 后续美股或继续下行，美元仍有上行空间，美债则在加息与衰退交易中博弈。

4. 中美基准利差倒挂在即

• 本次加息后，中美基准利差将出现历史首次倒挂，国内LPR与美国联邦基金利率差距缩小。
• 利差倒挂将影响国内流动性及人民币吸引力，可能导致人民币进一步贬值。
• 10月沪港通、深港通资金净流出达21年最高，后续资金流出或加剧，对A股形成压力。
• 美联储加息进程接近尾声，其对A股的影响或逐渐减弱，但对美股的衰退风险仍需警惕。

关键信息

• 加息幅度：11月加息75BP，联邦基金利率升至3.75%-4%。
• 加息节奏：12月可能加息50BP，但若数据不佳仍可能维持75BP。
• 加息终点：预期将升至5.25%，意味着未来仍需加息125BP。
• 利差倒挂：中美基准利差将首次倒挂，人民币可能进一步贬值。
• 资本市场的反应：美股下跌，美元指数冲高，美债收益率上行。
• 经济影响：国内经济弱复苏，需通过财政政策对冲利差倒挂带来的压力。

风险提示

• 欧美经济衰退加速兑现。
• 地缘政治风险再次升级。

图表概览

总结

本次美联储FOMC会议释放出“缓加息但不转向”的信号，加息终点可能进一步上行至5%以上，高利率状态将维持更长时间。中美利差倒挂趋势即将形成，对人民币和A股市场构成压力。尽管美联储加息进程接近尾声，但其对全球市场的影响仍需持续关注。国内需通过财政政策加强经济支持，以对冲外部压力。