20260319-浙商证券-3月美联储议息会议传递的信号_换届在即+中东扰动_本月议息参考价值有限_4页_616kb

宏观专题研究总结

核心内容

2026年3月美联储议息会议如期按兵不动，联邦基金目标利率维持在3.50%-3.75%区间。鲍威尔在会后问答中强调，当前政策利率处于中性区间上沿，但未释放明确的降息信号。由于伊朗冲突对经济和油价的影响存在较大不确定性，且联储主席换届在即，本次会议的参考价值有限。

主要观点

• 政策利率中性区间：当前利率处于估算的中性区间，但更接近上沿，表明联储仍保持谨慎态度。
• 点阵图指引：点阵图显示年内剩余降息次数为一次，但受中东局势和联储换届影响，实际降息路径可能受限。
• 经济预期调整：联储将2026年美国GDP增速预期上修至2.4%，潜在增速上调至2.0%，同时PCE通胀预期由2.4%上调至2.7%。
• 通胀压力：油价上涨带来的通胀预期上行是当前主要风险，可能影响降息路径，甚至推动加息。
• 数量型宽松趋势：鉴于高油价对全球流动性的影响，尤其是东南亚经济体，数量型宽松（如RMP工具）可能是年内阻力最小的政策方向。

关键信息

美联储政策动态

• 联储维持利率不变，符合市场预期。
• 会后声明提及中东局势对经济的不确定性冲击。
• 2026年PCE通胀预期上调至2.7%，反映油价上涨带来的再通胀压力。
• 中性利率预期上调至3.1%，显示政策立场趋于收紧。

油价与通胀影响

• 截至2026年3月16日，美国零售油价上涨33%，达到3.57美元/加仑。
• 油价每上升10%可能提高美国CPI约0.26%，长期油价上涨可能显著推高通胀。
• 联储测算显示，油价上涨10%可能使美国GDP增速下降约0.043%。

私募信贷风险

• 2026年以来，美国私募信贷面临流动性压力，多只基金出现挤兑和限制回购问题。
• 私募信贷违约率在2025年11月升至9.3%，并持续保持在9%以上。
• AI冲击加剧私募信贷风险，软件行业基本面有所走弱。

资产价格影响

• 美元：受避险情绪推动，美元指数可能继续上行，突破100。
• 美债：通胀预期上修可能推动10年期美债利率上升，触及4.5%。
• 黄金：短期承压，因前期涨幅过大，避险功能减弱。
• 其他资产：需关注中东资本外逃带来的利好，如瑞士法郎、股指、比特币及港股。

风险提示

• 美国通胀超预期恶化；
• 美联储流动性风险超预期恶化；
• 黄金投机过度拥挤。

重要图表

• 图1：2026年3月美联储点阵图（资料来源：美联储，浙商证券研究所）
• 图2：2025年12月美联储点阵图（资料来源：美联储，浙商证券研究所）

行业投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

注：不同机构采用不同评级体系，本报告采用相对评级，投资者应结合自身情况独立判断。

法律声明

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