20180710-国金证券-海思科-002653.SZ-特色专科药企业绩反转_创新药收获在即_46页_5mb

海思科 (002653.SZ) 买入（首次评级）总结

公司概况

海思科医药集团股份有限公司成立于2000年，是一家集新药研发、生产制造和销售于一体的多元化医药集团，专注于特色专科药和创新药领域。公司技术实力雄厚，产品涵盖肠外营养、肿瘤、心脑血管、抗病毒、内分泌、中枢神经等多个治疗领域。

市场数据

• 已上市流通A股：484.01百万股
• 总市值：11,645.31百万元
• 年内股价最高最低：14.51元 / 9.57元
• 沪深300指数：3459.18
• 中小板综：9275.19

核心内容与主要观点

1. 业绩反转与创新药前景

• 公司业绩在2018年预计实现反转，净利润有望增长。
• 2018-2020年预计净利润分别为3.25亿、4.52亿、6.44亿。
• 创新药布局覆盖麻醉、神经痛、COPD、特定肿瘤、糖尿病及并发症等高潜力领域。
• 未来三年有望陆续上市的创新药包括：HSK3486（1.1类新药）、德恩鲁胺（改良型新药）、HSK7653（DPP-4型糖尿病新药）等。
• 单个创新药市场空间预计超过10亿元，将成为公司未来增长的重要引擎。

2. 仿制药业务优势

• 海思科累计开发成功50个品种，其中首仿上市18个，首仿率达36%。
• 仿制药产品以特色专科为主，如肝病、肠外营养、止吐药等。
• 重点产品包括：多烯磷脂酰胆碱、多拉司琼、脂肪乳氨基酸葡萄糖注射液、夫西地酸乳膏等。
• 公司在多个细分领域具备市场领先优势，如多拉司琼国内独家，多烯磷脂酰胆碱为国内唯一注射剂生产商。

3. 营销改革

• 公司正在进行销售组织架构优化，强化专业化和精细化管理。
• 针对不同科室产品进行分类管理，计划三年内注册销售人员800名，管理营销代表15000人。
• 2018年将完成渠道清理，实现产品结构优化和销售增长。

关键信息

1. 重点仿制药产品

2. 创新药Pipeline

• HSK3486：1.1类新药，新一代麻醉镇静药物，具有良好的临床效果。
• 德恩鲁胺：氘代抗癌药物，针对前列腺癌，具有开发优势。
• HSK7653：DPP-4型糖尿病新药，适用于糖尿病及并发症治疗。

3. 营销与研发

• 公司计划三年内注册销售人员800名，管理营销代表15000人。
• 研发费用持续投入，已开展多项创新药研发项目，如HSK3486已开展8个临床研究。

风险提示

• 产品临床风险：部分创新药尚在临床研究阶段，存在审批不通过的风险。
• 药品降价风险：市场竞争加剧可能导致价格下降。
• 产品销售风险：市场推广和销售能力对产品表现有较大影响。

总结

海思科是一家具有较强研发能力和市场布局的特色专科药企业，其仿制药业务在多个领域占据优势地位，而创新药布局则为公司未来增长提供了新的动力。公司通过销售改革和产品结构优化，提升了市场竞争力。尽管存在一定的市场和政策风险，但凭借其在特色专科药和创新药领域的布局，公司有望实现业绩反转，获得持续增长。