深度报告-20220516-东吴证券-海思科-002653.SZ-海思科_十年磨一剑_创新转型正当时_23页_1mb

报告摘要

海思科是一家集新药研发、生产制造、销售于一体的集团上市公司，成立于2000年，员工超4200人。公司专注于创新特色专科药物的研发，特别是在肠外营养、肝病治疗、抗感染、镇痛等领域具有领先地位。公司正加速向创新药转型，并积极布局国际化。

创新步入收获期：公司有4款创新药预计2025年销售额将达29.3亿元，其中环泊酚注射液、HSK21542、HSK16149、HSK7653分别在不同适应症上展现出显著的市场潜力。
创新药研发体系成熟：公司拥有中美研发团队，分别负责前沿靶点开发和已验证靶点的国际化产品开发。2021年研发投入达8.15亿元，营收占比为29.4%。
仿制药业务稳定增长：公司具备完善的销售网络和成熟的营销模式，仿制药业务作为公司的重要收入来源，其部分产品已通过一致性评价并参与集采，但整体上已基本消化利空。
盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利润分别为3.7、4.7、6.7亿元，当前市值对应PE分别为43、34、24倍，首次覆盖给予“买入”评级。

环泊酚注射液
- 为γ-氨基丁酸A型（GABAA）受体调节剂，用于消化道内镜镇静、麻醉诱导和维持。
- 2022-2025年预计销售额分别为3.6、7.3、9.8、16.0亿元。
- 与丙泊酚相比，具有“两快五少”的临床优势，有望加速替代丙泊酚。
HSK21542（KOR）
- 为高选择性阿片镇痛药物，兼顾强镇痛和低副作用。
- 2023年上市，预计2023-2025年销售额分别为1.1、3.7、6.9亿元。
- 对标地佐辛、芬太尼等药物，有望替代逐渐退出医保的地佐辛。
HSK16149（GABA）
- 为新一代神经镇痛药物，用于治疗带状疱疹后神经痛和糖尿病周围神经痛。
- 2023年上市，预计2023-2025年销售额分别为0.4、1.2、3.5亿元。
- 具有成为慢性神经性疼痛首选用药的潜力。
HSK7653（DPP-4i）
- 为长效DPP4i口服降糖药，两周使用一次，提升患者依从性。
- 2023年获批上市，预计2023-2025年销售额分别为0.8、1.9、2.9亿元。
- 定位于差异市场，有望替代部分已纳入集采的药物。

市场数据：
- 收盘价15.03元，一年最低/最高价13.06/25.73元。
- 市净率5.70倍，流通A股市值7153.71亿元，总市值16182.59亿元。
财务预测：
- 2022-2024年归母净利润分别为3.7、4.7、6.7亿元。
- 2022-2024年PE分别为43、34、24倍。
- 2022-2024年营收分别为3134.28、3963.93、4910.71亿元，增速分别为13.02%、26.47%、23.88%。
可比公司估值：
- 恒瑞医药（600276.SH）PE为38.6倍，复星医药（600196.SH）PE为16.4倍，贝达药业（300558.SZ）PE为35.3倍，信立泰（002294.SZ）PE为44.3倍。
- 海思科当前PE为43.31倍，预计2022-2024年PE分别为34.47、24.02倍。