> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海思科 (002653.SZ) 总结 ## 核心内容 海思科是一家专注于创新药研发的公司，2026年4月14日发布的投资评级为“买入”（维持），显示出市场对其未来发展的积极预期。公司2025年实现收入43.87亿元（同比+17.91%），扣非净利润1.67亿元（同比+26.33%），其中已上市的四款创新药销售收入同比增长超过50%，成为业绩增长的主要动力。 公司持续加大研发投入，2025年研发费用同比增长28.87%，创新管线发展迅速，多项药物处于临床不同阶段，且已获得多项授权交易，包括与艾伯维的合作，获得3000万美元首付款及最高7.15亿美元的额外里程碑付款。公司正加速推进创新药出海进程，显示出其国际化战略的成效。 ## 主要观点 - **收入增长**：2026年收入增速预计超过20%，创新药将成为增长主力。 - **盈利能力**：2025年毛利率为71.16%，净利率为5.9%，预计未来几年将稳步提升。 - **估值指标**：当前股价为56.12元，对应PE为125.9倍，预计2026-2028年PE将逐步下降至59.7倍，反映市场对其未来增长的信心。 - **财务健康**：公司现金流状况良好，资产负债率维持在38%至41%之间，流动比率和速动比率保持稳定，显示良好的偿债能力。 ## 关键信息 ### 研发管线进展 - **环泊酚**：在美国“全麻诱导”适应症的NDA已获FDA受理。 - **HSK31858片**：处于国内Ⅲ期临床研究，用于“非囊性纤维化支气管扩张症”。 - **HSK44459片**：已完成Ⅱ期临床，用于“特发性肺纤维化”。 - **HSK39004项目**：两项剂型已完成Ⅱ期临床，用于“慢性阻塞性肺疾病”。 - **HSK39297片**：已提交PNH成人患者的上市申请。 - **HSK31679片**：已完成Ⅱ期临床研究。 ### 授权交易 - 公司已达成4项对外授权交易，涉及Nav1.8抑制剂、DPP1抑制剂、PDE3/4抑制剂、TYK2抑制剂。 - 与艾伯维达成合作，获得3000万美元首付款及最高7.15亿美元的额外里程碑付款。 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 37.21 | 43.88 | 53.75 | 66.14 | 82.74 | | 归母净利润 | 3.95 | 2.60 | 4.99 | 6.84 | 10.53 | | EPS | 0.35 | 0.23 | 0.45 | 0.61 | 0.94 | | P/E | 158.9 | 242.1 | 125.9 | 91.9 | 59.7 | | P/B | 14.9 | 14.7 | 13.1 | 11.7 | 10.0 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 71.5% | 71.2% | 73.3% | 76.0% | 78.5% | | 净利率 | 10.6% | 5.9% | 9.3% | 10.3% | 12.7% | | ROE | 11.1% | 6.1% | 10.4% | 12.7% | 16.7% | | ROIC | 8.2% | 4.5% | 7.1% | 9.0% | 11.6% | ### 营运能力 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | | 应收账款周转率 | 4.5 | 5.1 | 5.1 | 5.1 | 5.1 | | 应付账款周转率 | 5.2 | 7.0 | 7.0 | 7.0 | 7.0 | ## 风险提示 - 行业政策变化风险 - 新药研发风险 - 产品销售不及预期风险 ## 估值方法的局限性 本报告基于各种假设进行分析，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应自行评估风险，谨慎决策。 ## 法律声明 本报告为开源证券研究所发布，仅限其客户使用。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。任何投资建议均不构成对个人的私人咨询建议。