20260414-开源证券-海思科-002653.SZ-公司信息更新报告_创新药快速增长_出海进入快车道_4页_887kb
报告摘要
海思科 (002653.SZ) 总结
核心内容
海思科是一家专注于创新药研发的公司，2026年4月14日发布的投资评级为“买入”（维持），显示出市场对其未来发展的积极预期。公司2025年实现收入43.87亿元（同比+17.91%），扣非净利润1.67亿元（同比+26.33%），其中已上市的四款创新药销售收入同比增长超过50%，成为业绩增长的主要动力。
公司持续加大研发投入，2025年研发费用同比增长28.87%，创新管线发展迅速，多项药物处于临床不同阶段，且已获得多项授权交易，包括与艾伯维的合作，获得3000万美元首付款及最高7.15亿美元的额外里程碑付款。公司正加速推进创新药出海进程，显示出其国际化战略的成效。
主要观点
- 收入增长：2026年收入增速预计超过20%，创新药将成为增长主力。
- 盈利能力：2025年毛利率为71.16%，净利率为5.9%，预计未来几年将稳步提升。
- 估值指标：当前股价为56.12元，对应PE为125.9倍，预计2026-2028年PE将逐步下降至59.7倍，反映市场对其未来增长的信心。
- 财务健康：公司现金流状况良好，资产负债率维持在38%至41%之间，流动比率和速动比率保持稳定，显示良好的偿债能力。
关键信息
研发管线进展
- 环泊酚：在美国“全麻诱导”适应症的NDA已获FDA受理。
- HSK31858片：处于国内Ⅲ期临床研究，用于“非囊性纤维化支气管扩张症”。
- HSK44459片：已完成Ⅱ期临床，用于“特发性肺纤维化”。
- HSK39004项目：两项剂型已完成Ⅱ期临床，用于“慢性阻塞性肺疾病”。
- HSK39297片：已提交PNH成人患者的上市申请。
- HSK31679片：已完成Ⅱ期临床研究。
授权交易
- 公司已达成4项对外授权交易，涉及Nav1.8抑制剂、DPP1抑制剂、PDE3/4抑制剂、TYK2抑制剂。
- 与艾伯维达成合作，获得3000万美元首付款及最高7.15亿美元的额外里程碑付款。
财务预测（单位：亿元）
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 37.21 | 43.88 | 53.75 | 66.14 | 82.74 |
| 归母净利润 | 3.95 | 2.60 | 4.99 | 6.84 | 10.53 |
| EPS | 0.35 | 0.23 | 0.45 | 0.61 | 0.94 |
| P/E | 158.9 | 242.1 | 125.9 | 91.9 | 59.7 |
| P/B | 14.9 | 14.7 | 13.1 | 11.7 | 10.0 |
财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 71.5% | 71.2% | 73.3% | 76.0% | 78.5% |
| 净利率 | 10.6% | 5.9% | 9.3% | 10.3% | 12.7% |
| ROE | 11.1% | 6.1% | 10.4% | 12.7% | 16.7% |
| ROIC | 8.2% | 4.5% | 7.1% | 9.0% | 11.6% |
营运能力
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 0.8 |
| 应收账款周转率 | 4.5 | 5.1 | 5.1 | 5.1 | 5.1 |
| 应付账款周转率 | 5.2 | 7.0 | 7.0 | 7.0 | 7.0 |
风险提示
- 行业政策变化风险
- 新药研发风险
- 产品销售不及预期风险
估值方法的局限性
本报告基于各种假设进行分析，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应自行评估风险，谨慎决策。
法律声明
本报告为开源证券研究所发布，仅限其客户使用。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。任何投资建议均不构成对个人的私人咨询建议。
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