20241128-山西证券-海思科-002653.SZ-环泊酚等创新药加速商业化_镇痛新药HSK21542即将上市_6页_446kb

海思科医药研究报告分析

核心数据

• 公司评级：增持-A（首次覆盖）
• 营收预测：2024-2026年营收395亿、480亿、583亿，增长率分别为178%、214%、216%
• 归母净利润预测：2024-2026年归母净利润43亿、57亿、75亿，增长率分别为455%、334%、316%
• PE估值：2024年PE为100-400倍，预计降至572倍

核心事件与亮点

• 上市新药销售强劲，前三季度营收增长154%，净利润增长902%
• 环泊酚覆盖国内21.5%静脉麻醉市场，克利加巴林获指南推荐
• HSK21542即将上市，镇痛效果与曲马多相当，无中枢阿片类不良反应
• 呼吸新药HSK31858海外权益授权获得46亿美元潜在回报

投资逻辑

1. 增长驱动：麻醉产品收入占比达30.7%，新药商业化加速
2. 产品管线：环泊酚拓展儿科及美国市场，HSK21542即将上市，HSK31858推进临床三期
3. 研发优势：研发投入持续增长，研发费用率达13.7%
4. 市场潜力：仿制药集采影响缓和，新药有望纳入医保放量

风险提示

• 行业政策风险：医疗改革与医保支付政策变化
• 竞争风险：仿制药竞争激烈，带量采购压力持续
• 新药研发风险：研发环节不确定性高，新药上市可能面临市场认可度问题
• 管理风险：规模扩张带来的运营挑战

注：本摘要基于2024年10月30日公司三季报及前瞻数据整理而成。