20260412-财信证券-海思科-002653.SZ-创新药收入快速增长_核心管线进展积极_4页_665kb

报告摘要

公司点评总结（R3）

核心内容

本报告为财信证券对海思科（002653.SZ）2026年4月12日的点评，整体评级为“增持”。报告指出，公司2025年业绩表现良好，主要得益于创新药销售收入的快速增长及对外授权收入的增加，推动了2026年第一季度利润的大幅增长。同时，公司创新药管线进展积极，多款新药上市及处于临床阶段，显示出强劲的研发能力和市场拓展潜力。

主要观点

业绩表现

2025年营业收入：43.88亿元，同比增长17.91%。
2025年归母净利润：2.60亿元，同比下降34.36%，主要受政府补助减少影响。
2025年扣非归母净利润：1.67亿元，同比增长26.33%。
2026Q1归母净利润：预计4.77-5.57亿元，同比增长923.34%-1094.97%。
2026Q1扣非归母净利润：预计4.49-5.29亿元，同比增长791.94%-950.86%。

创新药进展

HSK39004：2026年1月授权给AirNexis，获得1.08亿美元首付款及最高9.55亿美元里程碑付款。
Nav1.8抑制剂：2026年4月授权给AbbVie，获得3000万美元首付款及最高7.15亿美元里程碑付款。
环泊酚：扩展儿童/青少年用药的补充申请已于2025年9月获批，美国“全麻诱导”适应症处于上市审评阶段。
安瑞克芬：腹部术后镇痛（2025年5月）、慢性肾病瘙痒（2025年9月）适应症获批，骨科术后镇痛适应症处于临床III期。
克利加巴林：中枢神经病理性疼痛适应症已完成III期患者入组。
HSK31858：非囊性纤维化支气管扩张症适应症III期临床按计划推进。
HSK44459：特发性肺纤维化和进展性肺纤维化适应症的Ⅲ期临床研究按计划推进。
HSK39297：阵发性睡眠性血红蛋白尿（PNH）适应症已递交NDA并被纳入优先审评审批程序，IgA适应症已启动Ⅲ期临床研究。
HSK47388：银屑病和炎症性肠病适应症处于Ⅱ期临床研究阶段。
HSK31679：非酒精性脂肪性肝炎的Ⅱ期临床已完成，并被纳入《突破性治疗品种名单》。

财务预测

2026-2028年归母净利润：预计分别为14.80亿元、8.48亿元、11.94亿元。
2026-2028年EPS：预计分别为1.32元、0.76元、1.07元。
2026-2028年PE：预计分别为42.47倍、74.15倍、52.63倍。
2026-2028年P/B：预计分别为12.50倍、11.71倍、10.75倍。

关键信息

投资建议

评级：增持。
理由：公司创新药收入增长迅速，核心管线进展积极，具备良好的增长潜力。

风险提示

行业政策风险。
地缘政治风险。
行业竞争加剧风险。
研发及销售不及预期风险。

财务指标

销售毛利率：2024A为71.46%，2025A为71.16%，预计2026E为76.86%。
销售净利率：2024A为12.53%，2025A为5.92%，预计2026E为22.82%。
ROE：2024A为9.39%，2025A为6.05%，预计2026E为29.42%。
ROIC：2024A为6.33%，2025A为2.91%，预计2026E为28.30%。
总资产周转率：预计2026E为0.84，2027E为0.81，2028E为0.90。
资产负债率：预计2026E为34.81%，2027E为33.86%，2028E为32.40%。

估值指标

PE：当前股价对应PE为42.47倍，预计2026E为42.47倍，2027E为74.15倍，2028E为52.63倍。
PB：当前股价对应PB为14.92倍，预计2026E为12.50倍，2027E为11.71倍，2028E为10.75倍。
PS：当前股价对应PS为16.89倍，预计2026E为9.69倍，2027E为9.66倍，2028E为8.10倍。
PCF：当前股价对应PCF为142.18倍，预计2026E为39.24倍，2027E为67.17倍，2028E为49.10倍。

总结

海思科作为一家化学制药企业，正经历快速成长期，其创新药收入增长显著，核心产品管线进展积极，显示出强大的研发实力和市场拓展能力。公司2026年一季度利润实现大幅增长，主要得益于创新药销售和对外授权收入的提升。尽管2025年净利润有所下降，但2026年预计将迎来业绩大幅回升。财务预测显示，公司未来三年盈利能力有望持续提升，估值指标逐渐优化，因此维持“增持”评级。投资者需注意行业政策、地缘政治、竞争加剧以及研发销售风险。

展开完整摘要