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巨化股份（600160）公司研究报告总结

核心内容概述

巨化股份在2022年前三季度实现营业收入163.77亿元，同比增长29.74%，归属于上市公司股东的净利润达到16.99亿元，同比增长557.25%。公司Q3营收和净利润均实现显著增长，毛利率和净利率同比提升，显示公司盈利能力增强。报告指出，公司作为国内三代制冷剂市占率及配额最大的企业，将受益于制冷剂行业配额争夺结束后的底部反转。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：营收163.77亿元（同比+29.74%），归母净利润16.99亿元（同比+557.25%），扣非归母净利润16.37亿元（同比+687.91%）。
• Q3单季：营收58.73亿元（同比+32.32%，环比-0.39%），归母净利润7.46亿元（同比+382.86%，环比+3.76%），扣非归母净利润7.38亿元（同比+392.00%，环比+9.01%）。
• 毛利率与净利率：Q3毛利率19.11%（同比+4.82%，环比+1.99%），净利率12.75%（同比+9.19%，环比+0.40%）。

行业背景

• 制冷剂行业：受《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》影响，中国自2021年9月15日起冻结HFCs消费和生产，2029年开始削减，预计到2045年后使用量将削减至基准值的20%以内。
• 配额争夺：行业产能扩张与下游需求减弱导致制冷剂行业自2019年起进入下行周期，配额争夺即将结束，厂商格局趋于稳定，供给端长期收缩。
• 公司优势：作为国内三代制冷剂市占率及配额最大的企业，巨化股份有望在行业复苏中获得更大市场份额。

产品与项目进展

• 高附加值产品：公司积极推进高附加值氟化工产品，包括3万吨/年PVDF一期项目、巨芯冷却液项目、高性能氟材料项目等。
• 产业链完善：加快实施1万吨/年PVDF二期（B段）项目，推动技术研发成果产业化，提升产品附加值并补全产业链。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为21.60亿元、24.69亿元和30.55亿元，同比增长分别为94.74%、14.31%和23.72%。
• 市盈率（PE）：对应现股价PE分别为19.60倍、17.15倍和13.86倍。
• 投资评级：给予“买入”评级，预计未来6个月内股价将有较大涨幅。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 项目进度不及预期
• 原材料价格大幅波动

公司财务数据概览

总结

巨化股份凭借在制冷剂行业的领先地位及产业链的不断完善，有望在行业复苏中获得显著收益。公司2022年三季度业绩高增，显示其在行业调整期仍具备较强的盈利能力。未来随着HFCs配额争夺结束，制冷剂价格和盈利有望迎来底部反转，公司具备较大的增长潜力。基于盈利预测和估值分析，报告给予“买入”评级，建议投资者关注其未来业绩增长和市场表现。