20260427-中邮证券-巨化股份-600160.SH-制冷剂景气度提升驱动业绩增长_在建产能有序推进_5页_523kb

巨化股份（600160）股票投资评级总结

核心内容

巨化股份（600160）于2026年4月22日发布2025年年度报告，公司全年实现营业收入269.91亿元，同比增长10.33%；归属于上市公司股东的净利润37.83亿元，同比增长94.29%；扣除非经常性损益后的归母净利润37.54亿元，同比增长97.23%。公司当前表现出强劲的盈利能力和增长潜力，尤其受益于制冷剂行业景气度的提升。

主要观点

• 制冷剂板块表现突出：制冷剂板块是公司当前的核心盈利驱动力，全年实现营收135.44亿元，同比增长43.37%。产品均价同比上涨47.55%，直接为公司带来增利38.48亿元。
• 非氟业务承压：石化材料板块营收同比下降6.98%，因产品价格下跌造成减利4.56亿元。基础化工等非氟业务盈利也受到一定影响。
• 行业政策利好：第二、三代氟制冷剂全面执行生产配额制，行业产能供给受限，竞争格局改善，公司凭借其在氟制冷剂领域的领先产能和配额，受益于行业盈利修复。
• 在建项目助力转型：公司持续推进多个高端化项目，如甘肃巨化新材料有限公司的高性能氟氯新材料一体化项目，总投资达196.25亿元。同时，公司加快高纯FEP、PFA、ETF等高端含氟聚合物材料的产业化进程，推动公司向高端化、专用化方向转型。
• 财务指标向好：公司营业收入和归母净利润预计持续增长，2026年至2028年归母净利润增长率分别为61.03%、14.29%和9.64%。毛利率和净利率逐步提升，ROE和ROIC也有显著改善。

关键信息

股票评级

• 投资评级：买入
• 评级说明：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

财务数据（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

风险提示

• 宏观经济波动风险：受整体经济环境变化影响，可能对公司的业绩产生不利影响。
• 产品价格波动风险：制冷剂等主要产品价格可能受市场供需变化而波动，影响公司盈利能力。
• 原材料价格波动风险：原材料成本变化可能影响公司成本结构和利润水平。
• 新项目进度不及预期：在建项目可能因技术、资金或政策因素导致进度延迟，影响公司未来的产能扩张和盈利增长。

结论

巨化股份凭借其在制冷剂行业的领先地位，以及持续的高端化转型布局，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。在建项目有序推进，为公司未来的增长奠定了坚实基础。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司基本面稳健，盈利预测乐观，投资评级为“买入”，表明其未来表现有望显著超越市场平均水平。