> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨化股份（600160）股票投资评级总结 ## 核心内容 巨化股份（600160）于2026年4月22日发布2025年年度报告，公司全年实现营业收入269.91亿元，同比增长10.33%；归属于上市公司股东的净利润37.83亿元，同比增长94.29%；扣除非经常性损益后的归母净利润37.54亿元，同比增长97.23%。公司当前表现出强劲的盈利能力和增长潜力，尤其受益于制冷剂行业景气度的提升。 ## 主要观点 - **制冷剂板块表现突出**：制冷剂板块是公司当前的核心盈利驱动力，全年实现营收135.44亿元，同比增长43.37%。产品均价同比上涨47.55%，直接为公司带来增利38.48亿元。 - **非氟业务承压**：石化材料板块营收同比下降6.98%，因产品价格下跌造成减利4.56亿元。基础化工等非氟业务盈利也受到一定影响。 - **行业政策利好**：第二、三代氟制冷剂全面执行生产配额制，行业产能供给受限，竞争格局改善，公司凭借其在氟制冷剂领域的领先产能和配额，受益于行业盈利修复。 - **在建项目助力转型**：公司持续推进多个高端化项目，如甘肃巨化新材料有限公司的高性能氟氯新材料一体化项目，总投资达196.25亿元。同时，公司加快高纯FEP、PFA、ETF等高端含氟聚合物材料的产业化进程，推动公司向高端化、专用化方向转型。 - **财务指标向好**：公司营业收入和归母净利润预计持续增长，2026年至2028年归母净利润增长率分别为61.03%、14.29%和9.64%。毛利率和净利率逐步提升，ROE和ROIC也有显著改善。 ## 关键信息 ### 股票评级 - **投资评级**：买入 - **评级说明**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ### 财务数据（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 269.91 | 314.75 | 337.30 | 352.66 | | 营业利润 | 50.80 | 81.75 | 93.41 | 102.40 | | 归属于母公司净利润 | 37.83 | 60.92 | 69.63 | 76.35 | | 每股收益（元/股） | 1.40 | 2.26 | 2.58 | 2.83 | | 市盈率（P/E） | 24.21 | 15.04 | 13.16 | 12.00 | | 市净率（P/B） | 4.48 | 3.81 | 3.25 | 2.79 | | EV/EBITDA | 15.01 | 8.85 | 7.33 | 6.23 | ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 货币资金 | 53.27 | 87.24 | 142.57 | 207.69 | | 应收账款 | 1.107 | 1.291 | 1.383 | 1.446 | | 存货 | 2.471 | 2.665 | 2.786 | 2.859 | | 流动资产合计 | 113.76 | 155.07 | 215.33 | 284.21 | | 固定资产 | 112.45 | 129.85 | 140.37 | 144.49 | | 在建工程 | 88.48 | 75.93 | 67.15 | 61.01 | | 资产总计 | 382.08 | 430.84 | 494.24 | 561.33 | | 负债合计 | 147.02 | 150.92 | 162.55 | 172.88 | | 所有者权益合计 | 235.06 | 279.93 | 331.69 | 388.45 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额 | 62.61 | 75.86 | 101.25 | 111.72 | | 投资活动现金流净额 | -65.83 | -26.03 | -24.82 | -22.63 | | 筹资活动现金流净额 | 19.79 | -15.44 | -21.11 | -23.96 | | 现金及现金等价物净增加额 | 16.14 | 33.97 | 55.32 | 65.13 | ## 风险提示 - **宏观经济波动风险**：受整体经济环境变化影响，可能对公司的业绩产生不利影响。 - **产品价格波动风险**：制冷剂等主要产品价格可能受市场供需变化而波动，影响公司盈利能力。 - **原材料价格波动风险**：原材料成本变化可能影响公司成本结构和利润水平。 - **新项目进度不及预期**：在建项目可能因技术、资金或政策因素导致进度延迟，影响公司未来的产能扩张和盈利增长。 ## 结论 巨化股份凭借其在制冷剂行业的领先地位，以及持续的高端化转型布局，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。在建项目有序推进，为公司未来的增长奠定了坚实基础。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司基本面稳健，盈利预测乐观，投资评级为“买入”，表明其未来表现有望显著超越市场平均水平。