20221028-东吴证券-伊利股份-600887.SH-2022年三季报点评_需求疲软_费用高企_短期业绩承压_静待改善_3页_435kb

伊利股份（600887）2022年三季报总结

核心内容概述

伊利股份在2022年前三季度的业绩表现低于市场预期，主要受到终端消费力恢复缓慢和行业景气度弱复苏的影响。尽管公司整体收入保持增长，但净利润增长显著放缓，费用高企成为短期业绩承压的主要原因。分析师认为，公司作为乳制品行业的龙头企业，长期竞争力稳固，但短期内需等待行业改善。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司营业收入为938.61亿元，同比增长10.4%；归母净利润为80.6亿元，同比增长1.5%。其中，第三季度营业收入为303.98亿元，同比增长6.7%；归母净利润为19.3亿元，同比下降26.5%。
• 盈利能力：2022Q3主营业务毛利率为30.94%，同比上升0.65个百分点。但销售费用率同比上升3.2个百分点，主要由于品牌建设费用增加及促销效果不佳，导致归母净利率下降至6.34%，同比减少2.86个百分点。
• 产品结构：液奶业务持续疲软，同比减少4.9%；奶粉业务则因澳优并表而大幅增长，同比增长65%；冷饮业务同比增长35%。分析师预计，2022Q3奶粉内生增速较2022H1有所放缓。
• 财务预测：公司2022-2024年收入预期分别为1227/1370/1519亿元，同比增速分别为11%/12%/11%；归母净利润预期为95/114/132亿元，同比增速分别为9%/20%/15%。对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。
• 现金流与资产状况：经营活动现金流有所下降，但投资和筹资活动现金流为负，表明公司在扩大投资和融资方面较为积极。公司资产负债率持续下降，资产结构逐步优化。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

财务指标

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争格局恶化超预期
• 食品安全问题
• 经济恢复情况不及预期

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：未提及

总结

伊利股份在2022年前三季度面临一定的业绩压力，主要由于液奶业务疲软和费用高企。然而，公司作为乳制品行业的龙头，其长期竞争力依然稳固。随着行业景气度逐步改善，分析师预计公司未来业绩有望回升。当前估值水平较低，维持“买入”评级。