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新凤鸣公司点评总结（化工行业）

核心内容

新凤鸣于2022年10月28日发布三季度业绩报告，前三季度实现营收379.43亿元，同比增长3.76%；归母净利润2.84亿元，同比下降85.32%。其中，第三季度营收142.28亿元，同比增长10.40%；归母净利润-1.10亿元，同比下降117.94%。

主要观点

• 业绩承压：公司三季度业绩下滑主要由于成本增速显著高于收入增速，导致涤纶长丝与原料价差收窄，以及原料端库存转化损失。
• 行业需求疲弱：受国内疫情扰动影响，纺服行业需求疲软，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额同比下降3.8%。尽管出口表现亮眼，但随着海外库存回升，出口增速逐步放缓，9月同比下降3.7%。
• 产能扩张：公司持续推进“双千”产能目标，预计2022年底涤纶长丝产能将达到660万吨/年，涤纶短纤产能120万吨/年。2025年涤纶长丝产能有望达到1000万吨/年，PTA产能也将达到1000万吨/年。
• 未来成长性：分析师看好公司未来在产能扩张和行业景气反转中的高成长性，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为379.43亿元，同比增长3.76%；预计2022年全年营收为519亿元，同比增长16.02%。
• 归母净利润：2022年前三季度为2.84亿元，同比下降85.32%；预计2022年全年归母净利润为4.17亿元，同比下降81.50%；2023年、2024年预计分别为9.08亿元、13.03亿元，分别同比增长117.65%、43.59%。
• EPS：2022年预计为0.27元，对应PE为31.98倍；2023年预计为0.59元，对应PE为14.69倍；2024年预计为0.85元，对应PE为10.23倍。

产品销量

• Q3销量：POY销量106.81万吨，同比增长2.55%，环比增长12.01%；FDY销量35.45万吨，同比增长54.74%，环比增长27.15%；DTY销量16.13万吨，同比增长35.37%，环比增长13.81%。

项目进展

• 涤纶长丝：截至2022年上半年产能630万吨/年，预计2022年底新增30万吨/年，达660万吨/年。
• 涤纶短纤：截至2022年上半年产能60万吨/年，预计2022年底新增60万吨/年，达120万吨/年。
• PTA：规划400万吨/年项目，预计2025年产能达1000万吨/年。
• 其他项目：包括独山能源210万吨/年纤维、中友化纤200万吨/年短纤、100万吨/年长丝、30万吨/年薄膜，中磊化纤180万吨/年聚酯纤维，江苏新拓270万吨/年聚酯一体化等。

投资建议

分析师建议关注公司景气底部和业务扩张带来的投资机会，维持“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨的风险
• 下游需求不及预期的风险
• 项目达产不及预期的风险

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

分析师信息

• 分析师：任文坡，中国石油大学（华东）化学工程博士，曾任职中国石油，高级工程师，8年实业工作经验，2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。
• 承诺：分析师承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具报告，不与报告推荐或观点直接或间接相关。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn
  • 机构联系方式：
    • 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
    • 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
    • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
    • 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
    • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn