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快手-W（01024.HK）公司动态分析：Q2业绩增长稳健，可灵AI商业价值加速释放

核心观点

快手-W维持“买入”评级，截至2025年8月21日，公司2025年上半年实现营收677亿元，同比增长12%，经调整净利润达102亿元，同比增长12.5%。分析师强调公司主营业务稳健增长，尤其是可灵AI商业化进程加速，推动公司盈利能力和增长动能持续提升。

业绩亮点

财务业绩表现强劲

• 2025年Q2净利润增速显著提升至20.1%，经调整净利率提升至16%，毛利率增至55.7%。
• 2025年上半年实现营业收入677亿元（yoy +12%），归母净利润188亿元（yoy +22.6%），预计2025-2027年净利润将持续增长，2027年对应PE为13.9倍。

用户与业务增长

• 平台DAU达4.09亿（yoy +3.4%），MAU达7.15亿（yoy +3.3%）。
• 线上营销收入198亿元（yoy +12.8%），直播业务收入100亿元提升8%，电商GMV达3589亿元（yoy +17.6%），其中搜索电商和短视频电商增速超140%和30%。

AI商业化加速推进

• 可灵AI在Q2实现营收超2.5亿元，推出2.1模型后用户规模突破4500万，服务企业客户超2万家，累计生成视频超2亿个、图片超4亿张。
• AI广泛应用于营销、电商场景：提升UAX占比至65%，优化广告转化；赋能智能开播与内容生产，提升人货匹配效率。

财务与估值预测

风险提示

1. 广告业务表现效率不及预期。
2. 用户增长节奏放缓。
3. 可灵AI技术迭代或不及预期。

结论

公司在稳定社交媒体与电商业务的同时，通过AI能力提升整体变现效率。结合强劲的财务预测与持续增长的用户基础，维持“买入”评级。