20151101-广发证券-A股2015三季报深度分析_政策导向型的新兴行业相对最优_26页_2mb

A股2015年三季报深度分析总结

核心内容

2015年A股三季报反映出整体盈利增速持续下滑，而新兴行业表现相对优于传统行业。报告指出，A股整体盈利增速呈“W”型趋势，主板盈利增速显著下滑，而创业板盈利增速逆势提升，成为关注重点。

主要观点

1. 主板盈利增速下滑

   • A股剔除金融后的盈利增速从中报的-4.6%下滑至三季报的-14%，预计全年盈利增速为-8%，呈“W”型走势。
   • 主要受必需消费品毛利率下滑影响，毛利率连续三个季度未改善，ROE也创历史新低，仅为5.4%。

2. 中小板盈利增速缓慢回落

   • 中小板三季报盈利增速为24%，相比中报的29.7%有所回落，但若剔除三家券商公司，增速与中报持平，预计全年增速在13%左右。

3. 创业板盈利增速逆势提升

   • 创业板三季报盈利增速为24.5%，高于中报的22.5%，ROE首次超越主板（剔除金融）。
   • 预计全年创业板盈利增速为19.9%，但四季度将面临高基数效应的考验。

4. “国家队”持股情况

   • “国家队”持有1365只股票，总市值约9800亿元，主要集中于主板。
   • 对主板的影响较大，占流通市值比重接近3%，而对中小板和创业板的影响较小。

5. 行业比较分析

   • TMT行业：通信设备和传媒表现较好，而计算机和电子行业盈利回落。
   • 消费品行业：服装家纺和医疗服务相对表现较好，但整体仍处于回落趋势。
   • 地产产业链：整体盈利增速放缓，四季度有望弱回升。
   • 中游制造：轻工制造表现最优，但机构配置比例已过高。
   • 服务业：整体盈利小幅回落，航空和机场表现较好。
   • 新兴行业：新能源汽车和环保行业表现突出，盈利增速明显提升。

关键信息

• 盈利趋势：A股剔除金融整体盈利增速为-14%，预计全年为-8%；中小板全年预计为13%；创业板全年预计为19.9%。
• 毛利率变化：必需消费品毛利率从二季度上升0.2个百分点，三季度回落2个百分点，成为拖累因素。
• ROE变化：A股剔除金融ROE三季报为5.4%，创历史新低；创业板ROE三季报为5.62%，首次超越主板。
• “国家队”持股：持有A股近半上市公司股票，主要集中于主板，对中小板和创业板影响较小。
• 行业表现：新能源汽车和环保行业盈利增速显著，而传统行业如钢铁、机械、军工等表现较差。

分析结论

在整体经济疲软的背景下，新兴行业如新能源汽车和环保展现出较强的盈利增长潜力，成为相对最优的板块。相比之下，传统行业面临较大的盈利压力，需通过资产端收缩来改善ROE，但与政府的“底线思维”存在矛盾。中小板和创业板虽然增速有所放缓，但仍好于主板。投资者应关注新能源汽车和环保等新兴行业，同时警惕传统行业和高杠杆行业的风险。