20151101-东吴证券-环保行业周报_最严环境保护制度推行_效果导向下关注四大趋势_39页_2mb

东吴证券环保行业周报（20151026-20151101）总结

核心内容概述

2015年10月26日至11月1日期间，环保行业在政策推动和市场趋势的双重驱动下展现出强劲的发展动力。随着“最严环境保护制度”的推行和“十三五”规划的推进，环保板块迎来政策与业绩共振的窗口期，部分企业实现业绩高增长，而行业趋势如VOCs监测、海绵城市、智慧环保和价格机制改革成为重点关注方向。同时，企业平台化和市场化趋势正推动行业格局的重塑。

主要观点

1. 政策与业绩共振，关注超额收益

• 环保板块整体市盈率44.59倍，推荐组合市盈率41.9倍，涨幅优于板块。
• 三季报中，14家环保企业预告业绩上限翻番，业绩增长延续。
• 估值切换至2016年32倍，行业整体估值有望进一步优化。

2. 质量改善目标下选股方向

• 政策规格不断提升，目标聚焦于环境质量改善。
• 从边际增量（VOCs、海绵城市、膜）、模式突破（智慧环保）、价格改革和企业平台化四个方向进行选股。

3. VOCs监测行业蓄势待发

• 2015年10月1日起VOCs排污费正式征收，试点行业包括石化和印刷。
• 政策推动下，VOCs监测设备需求将大幅增加，市场空间望超预期。
• 聚光科技作为率先通过环保部产品认证的企业，具备技术优势，有望率先受益。

4. 价格机制改革开启市场化进程

• 国务院提出污水处理收费标准不低于成本，推动市场化改革。
• 阶梯水价制度将带来水价上调空间，预计17.5%~20%。
• 政策引导下，污泥、再生水市场空间将有效打开，建议关注洪城水业、中原环保、巴安水务、兴蓉环境、碧水源等企业。

5. 海绵城市带来万亿市场空间

• 海绵城市建设指导意见发布，目标是将70%的降雨就地消纳和利用。
• 到2020年，城市建成区20%以上达标；到2030年，80%以上达标。
• 每平方公里投资约1.9亿元，全国130个城市制定方案，市场空间巨大。
• 巴安水务、南方泵业在海绵城市领域布局积极，有望持续受益。

关键信息

推荐组合

• 聚光科技（300203）、理工监测（002322）、南方泵业（300145）、雪迪龙（002658）、巴安水务（300262）、兴蓉环境（000598）、洪城水业（600461）、碧水源（300070）。

重点公司动态

• 巴安水务：设立上海和瑞典子公司，推进海外并购。
• 津膜科技：中标污水处理项目，出资1.06亿元。
• 日出东方：子公司上海好景增资西藏好景。
• 东方园林：14.6亿元收购申能环保60%股权。
• 南方泵业：完成收购金山环保，推出第二期员工持股计划。
• 聚光科技：签署多个智慧环保和海绵城市项目，毛利率显著提升。

行业要闻

• 中共十八届五中全会通过“十三五”规划，生态文明首次纳入其中。
• 膜行业“十三五”规划正在编制，预计产值翻番。
• 环保部部署今冬明春大气污染防治工作。
• 全国农村环境连片整治现场会召开，农村环保项目加快落地。

投资策略

2.1. 质量改善目标下选股方向

• 关注VOCs监测、海绵城市、膜行业、智慧环保四大趋势。
• 聚光科技和南方泵业在VOCs和海绵城市方面具备优势。
• 洪城水业、中原环保、巴安水务、兴蓉环境、碧水源在价格改革和污泥再生水领域受益。

2.2. VOCs政策频出，行业空间超预期

• VOCs监测设备将受益于政策推动，市场空间约千亿元。
• 聚光科技率先通过环保部认证，具备技术优势。
• 价格机制改革推动行业市场化，促进VOCs监测需求。

2.3. 价格机制改革开启环境产业市场化之路

• 污水处理费将提升，推动污泥和再生水市场发展。
• 阶梯水价制度下，水价上调空间约17.5%~20%。
• 政策明确后，再生水市场有望进一步提升。

2.4. 海绵城市空间明确，利好巴安南泵

• 海绵城市投资空间超万亿，成为稳增长手段。
• 巴安水务已开展贵州六盘水项目，南方泵业泵产品适应海绵城市需求。
• 未来将通过PPP模式拓展海绵城市业务。

近期重点关注公司

3.1. 聚光科技

• 三季报营收9.89亿元，净利润1.55亿元，同比增长显著。
• 并购和基建支出导致货币资金减少，但非公开发行资金可支撑后续发展。
• VOCs监测和智慧环保业务领先，未来将受益于政策。

3.2. 理工监测

• 三季报营收1.65亿元，净利润0.25亿元，同比增长显著。
• 收购博微新技术和尚洋环科，增厚业绩。
• 中标大气监测项目，拓展环保业务。

3.3. 兴蓉环境

• 三季报营收22.87亿元，净利润7.29亿元，同比增长。
• 主营业务稳定，受益于政策和PPP模式。
• 与国开发展基金合作，降低融资成本。

3.4. 南方泵业

• 三季报营收11.58亿元，净利润1.42亿元，同比增长。
• 完成收购金山环保，推动环保业务增长。
• 推出员工持股计划，提升员工积极性。

3.5. 日出东方

• 三季报营收18.18亿元，净利润1.38亿元，同比下降。
• 销售费用率较高，但公司收入趋于稳定。
• 与国泰君安合作，拓展一级市场资源。

3.6. 巴安水务

• 三季报营收4.88亿元，净利润0.87亿元，同比增长。
• 收入质量改善，毛利率提升。
• 海外并购稳步推进，提升国际竞争力。

3.7. 富春环保

• 三季报营收22.58亿元，净利润1.49亿元，同比增长。
• 成本管控良好，毛利率提升。
• 收购清园生态电，提升污泥处理能力。

3.8. 环能科技

• 三季报营收1.9亿元，净利润0.93亿元，同比增长。
• 运营服务促业绩增长，分散式污水处理技术成熟。
• 与地方政府合作，参与水务基金，受益京津冀市场。

风险提示

• 宏观经济继续下行。
• 政策推广不及预期。
• 新订单不及预期。
• 项目回款风险。
• 市场拓展风险。

附录

附录一：行业要闻

• “十三五”规划明确生态文明建设。
• 膜行业“十三五”规划编制中，预计产值翻番。
• 环保部部署今冬明春大气污染防治工作。
• 全国农村环境连片整治现场会召开，推动农村环保项目落地。

附录二：重点公司动态

• 巴安水务设立子公司，推进海外并购。
• 南方泵业完成收购，推出员工持股计划。
• 环能科技设立水务基金，受益京津冀市场。
• 津膜科技中标污水处理项目，拓展业务。

附录三：重点公司盈利预测

• 聚光科技预计2015-2017年EPS分别为0.58、0.87、1.31元，对应PE56.1、37.40、24.84倍。
• 巴安水务预计2015-2017年EPS分别为0.47、0.86、1.49元，对应PE38.98、21.30、12.30倍。
• 南方泵业预计2015-2017年EPS分别为1.05、1.36、1.81元，对应PE39.30、30.34、22.80倍。
• 其他重点公司如兴蓉环境、富春环保、理工监测等也有良好的盈利预期。

附录四：环保公司三季度业绩预告

• 聚光科技、雪迪龙、南方泵业、巴安水务等企业业绩增长显著。
• 部分公司如三维丝、铁汉生态、美晨科技等也有较好的业绩表现。

附录五：环保公司三季度情况

• 聚光科技、雪迪龙、南方泵业、巴安水务等公司表现突出。
• 部分企业如龙源技术、科融环境等出现业绩下滑，需关注其风险。

附录六：下周大事提醒

• 国开发展基金申报。
• 污水处理费调整。
• 海绵城市项目落地。
• 新能源项目进展。

总结

本报告指出，环保行业在政策和市场趋势的双重驱动下迎来发展机遇，VOCs监测、海绵城市、智慧环保和价格机制改革是主要趋势。重点推荐聚光科技、理工监测、南方泵业、雪迪龙、巴安水务、兴蓉环境、洪城水业、碧水源等企业。行业整体估值切换至2016年32倍，盈利空间广阔。同时，提醒关注宏观经济、政策推广、新订单和项目回款等风险因素。