20160513-辉立证券-1QFY16_net_profit_upbeat_on_stronger_margin_11页_1mb
报告摘要
文档内容总结
核心内容
本文档是一份由辉立证券集团（Phillip Securities Group）发布的关于**Charoen Pokphand Foods（CPF）**的行研报告，重点分析了其2016财年第一季度（1QFY16）的业绩表现、财务数据、盈利预测、投资评级及公司治理情况。
主要观点
-
1QFY16业绩表现强劲：
- 净利润同比增长27%，环比增长143%，达到Bt3,764亿。
- 总销售额同比增长10%，达到Bt105,513亿。
- 营业利润率提升，主要得益于家禽（泰国和海外）及水产养殖（泰国）业务的毛利率扩大。
-
各地区表现：
- 泰国：销售额同比增长6%，出口增长6%，其中鸡肉出口增长显著，达17%。
- 中国：销售额同比下降12%，主要因平均售价下降和原材料成本上升。
- 越南：销售额增长14%，家禽业务增长18%，水产养殖业务因EMS问题缩减。
- 其他地区（包括柬埔寨和俄罗斯）：销售额同比增长46%，尤其是俄罗斯整合后的家禽业务表现强劲。
-
非经常性收益显著：
- 非经常性收益达到Bt1,646亿，包括投资收益Bt903亿、外汇收益Bt67亿、生物资产公允价值调整收益Bt675亿。
-
盈利预测上调：
- 基于良好的业务前景，上调2016年全年盈利预测。
- 预计全年销售额增长10%，达到Bt460,652亿。
- 预计全年净利润增长22%，达到Bt13,538亿。
-
投资评级与目标价：
- 保持“TRADING BUY”评级，目标价上调至Bt31，较当前股价上涨13.99%。
关键信息
财务数据（单位：Bt百万）
| 项目 | 1Q16 | 4Q15 | 1Q15 | q-q变化 | y-y变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售额 | 105,513 | 109,576 | 96,224 | -4% | +10% |
| 销售成本 | 88,987 | 94,473 | 84,068 | -6% | +6% |
| 毛利润 | 16,526 | 15,103 | 12,156 | +9% | +36% |
| 营业利润 | 5,623 | 2,153 | 1,962 | +161% | +187% |
| 净利润 | 3,764 | 1,548 | 2,956 | +143% | +27% |
财务比率（1Q16）
| 指标 | 数值 | q-q变化 | y-y变化 |
|---|---|---|---|
| 销售成本率 | 84.34% | -2% | -3% |
| 销售及管理费用率 | 10.33% | -13% | -2% |
| 毛利率 | 15.66% | +14% | +24% |
| 营业利润率 | 5.33% | +171% | +161% |
| 净利润率 | 3.57% | +152% | +16% |
财务数据预测（FY16E）
| 项目 | FY14 | FY15 | FY16E | FY17E |
|---|---|---|---|---|
| 销售额（Bt百万） | 426,039 | 421,355 | 460,652 | 505,836 |
| 净利润（Bt百万） | 10,562 | 11,059 | 13,538 | 14,591 |
| EPS（Bt） | 1.43 | 1.50 | 1.83 | 1.97 |
| P/E（倍） | 19.6 | 18.7 | 15.3 | 14.2 |
| BVPS（Bt） | 21.18 | 22.44 | 23.21 | 24.15 |
| P/B（倍） | 1.3 | 1.2 | 1.2 | 1.2 |
| DPS（Bt） | 0.75 | 0.75 | 0.92 | 1.00 |
| 股息收益率（%） | 2.7 | 2.7 | 3.3 | 3.6 |
| ROE（%） | 9.29 | 9.46 | 11.34 | 11.60 |
| 负债/权益（倍） | 2.15 | 2.75 | 2.45 | 2.40 |
投资建议
- 投资评级：TRADING BUY（维持）
- 目标价：Bt31，较当前股价上涨13.99%
- 推荐依据：预计全年销售额和净利润将保持增长，尤其在第二至第三季度，家禽业务受益于亚洲猪肉供应短缺及价格上涨，水产养殖业务因季节性需求增加，国际业务（越南、俄罗斯）有望进一步改善。
公司治理
-
反腐败指标：
- Level 5（Extended）：反腐败政策覆盖业务伙伴、经销商及分销商。
- Level 4（Certified）：反腐败政策经审计委员会及SEC批准的审计师认证。
- Level 3（Established）：反腐败政策涵盖反贿赂及员工教育。
- Level 2（Declared）：声明参与反腐败行动。
- Level 1（Committed）：公司及董事会声明反对腐败，不参与任何不当行为。
-
反腐败政策：由第三方评估机构进行评估，旨在推动上市公司建立反腐败政策，为投资者提供参考。
行业分类
| 行业名称 | 所属行业 | 行业指数 |
|---|---|---|
| 农业与食品工业[AGRO] | 农业业务 | AGRI |
| 食品与饮料 | 食品业 | FOOD |
| 消费品[CONSUMP] | 时尚 | FASHION |
| 消费品[CONSUMP] | 家用及办公用品 | HOME |
| 消费品[CONSUMP] | 个人用品及制药 | PERSON |
| 金融行业[FINCIAL] | 银行业 | BANK |
| 金融与证券 | 金融行业 | FIN |
| 保险 | 保险业 | INSUR |
| 工业[INDUS] | 汽车 | AUTO |
| 工业[INDUS] | 工业材料与机械 | IMM |
| 工业[INDUS] | 包装 | PKG |
| 工业[INDUS] | 纸张与印刷材料 | PAPER |
| 工业[INDUS] | 石化与化学品 | PETRO |
| 工业[INDUS] | 钢铁 | STEEL |
| 房地产与建筑[PROPCON] | 建筑材料 | CONMAT |
| 房地产与建筑[PROPCON] | 建筑服务 | CONS |
| 房地产与建筑[PROPCON] | 房地产开发 | PROP |
| 房地产与建筑[PROPCON] | 房地产基金及REITs | PF&REIT |
| 资源行业[RESOURC] | 能源与公用事业 | ENERG |
| 资源行业[RESOURC] | 矿业 | MINE |
| 服务业[SERVICE] | 商业 | COMM |
| 服务业[SERVICE] | 媒体与出版 | MEDIA |
| 服务业[SERVICE] | 医疗服务 | HELTH |
| 服务业[SERVICE] | 旅游与休闲 | TOURISM |
| 服务业[SERVICE] | 专业服务 | PROF |
| 服务业[SERVICE] | 交通运输与物流 | TRANS |
| 服务业[SERVICE] | 技术 | TECH |
| 服务业[SERVICE] | 电子元件 | ETRON |
| 服务业[SERVICE] | 信息与通信技术 | ICT |
投资推荐系统
| 总回报 | 推荐 | 评级 | 备注 |
|---|---|---|---|
| >+20% | Buy | 1 | >20% 的上涨空间 |
| +5% 到 +20% | Accumulate | 2 | +5% 到 +20% 的上涨空间 |
| -5% 到 +5% | Neutral | 3 | 上涨或下跌幅度较小 |
| < -5% | Sell | 4 | 低于5% 的回报 |
联系信息
-
编辑：Frankie Wong
-
电话：(852) 2277 6765
-
邮箱：foreignstock@phillip.com.hk
-
研究团队：
- Louis Wong：董事，电话：(852) 22776846，邮箱：louiswong@phillip.com.hk
- Zhang Jing：研究分析师，电话：(86) 21 51699400-103，邮箱：zhangjing@phillip.com.cn
- Chen Xingyu：上海研究部总监，电话：(86) 21 51699400-105，邮箱：chenxingyu@phillip.com.cn
- Fan Guohe：研究分析师，电话：(86) 21 51699400-110，邮箱：fanguohe@phillip.com.cn
- Chen Geng：研究分析师，电话：(86) 21 51699400-107，邮箱：chengeng@phillip.com.cn
-
销售团队：
- Aric Au：企业及机构销售经理，电话：(852) 22776783，邮箱：corporatesales@phillip.com.hk
- Matthew Wong：国际销售经理，电话：(852) 22776678，邮箱：foreignstock@phillip.com.hk
- Yoshikazu Shikita：日本国际销售经理，电话：(852) 22776624，邮箱：yshikita@phillip.com.hk
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
