20160817-辉立证券-Pruksa_Real_Estate_2QFY16_net_profit_short_of_forecast,_FY16_target_looks_challenging_11页_1mb

报告摘要

文档总结：Pruksa Real Estate 2016年第二季度财报及投资评级

核心内容

本报告分析了Pruksa Real Estate (PS) 在2016年第二季度（2QFY16）的财务表现，以及对全年（FY16）业绩的展望。同时，报告也对PS的股票进行了估值和投资建议，指出其股票表现和基本面存在一定的挑战。

主要观点

2QFY16财务表现：
- 净利润为18亿泰铢，同比下降14%。
- 收入下降3%至136亿泰铢，主要由于 condo 收入占比下降以及毛利率下滑。
- SG&A费用上升，公司开展多个营销活动以促进预售。
- 预售额仅为全年目标的42%，低于预期。
FY16全年展望：
- 预售目标为510亿泰铢，但截至1H FY16，预售额仅为210亿泰铢，仅完成全年目标的42%。
- 公司计划在2H FY16推出55-59个项目，以提高预售额，但市场情绪疲软，对目标持谨慎态度。
- 预计全年收入将下降5%至484亿泰铢，低于公司预期的530亿泰铢。
- 净利润率预计下降至14%（从15%），全年净利润预计下降13%至668.4亿泰铢。
投资评级：
- 维持“SELL”评级，理由包括悲观的前景和股价被高估。
- 目标价为25泰铢，较当前收盘价26.75泰铢下跌0.95%。
- 公司市盈率（P/E）高于历史平均水平（8倍），达到8.9倍。

关键信息

财务数据：
- 2Q16销售：136亿泰铢，同比增长-3%。
- 成本占销售额比例为68.22%，同比上升2%。
- 毛利率为31.78%，同比下降3%。
- 净利润率13.76%，同比下降11%。
- 股东权益（Equities）为345.48亿泰铢，同比增长13%。
- 负债为299.9亿泰铢，同比下降5%。
公司基本面：
- 公司在2QFY16的预售表现不佳，且其毛利率受到土地成本上升和低毛利项目的影响。
- 公司计划在第二季度推出多个项目，但市场对中低端买家的购买力减弱，银行审批率也较低，可能影响预售表现。
市场表现：
- 当前股价为26.75泰铢，目标价为25泰铢。
- 3个月平均每日交易额为4.37亿泰铢，较之前有所下降。
- 市值（市值）为597.24亿泰铢，约合172.7亿美元。
- 52周最高价/最低价为29.5/22.5泰铢。
公司治理与反腐败指标：
- 报告提及了泰国证券交易所上市公司的公司治理和反腐败评估。
- 反腐败指标分为五个级别：Committed, Declared, Established, Certified, Extended。
- PS未在反腐败指标中显示具体评级，但公司在某些方面有声明和政策。

估值与投资建议

估值方法：
- 使用2016年市盈率（P/E）进行估值，当前为8倍。
- 公司的市净率（P/B）为1.6倍，低于历史水平。
投资建议：
- 报告建议投资者对PS保持谨慎，维持“SELL”评级。
- 由于市场情绪疲软和股价被高估，预计全年表现不佳。

附录信息

公司治理：
- 报告提到PS的公司治理情况，但未给出具体评分。
- 反腐败政策覆盖范围和实施情况需进一步评估。
行业分类：
- PS属于房地产与建筑行业（Property & Construction [PROPCON]）。
- 行业包括：Construction Materials、Construction Services、Property Development、Property Fund & REITs。

总结

Pruksa Real Estate 在2016年第二季度表现出一定的财务压力，收入和利润均低于预期。尽管公司计划推出更多项目以提高预售表现，但市场情绪疲软和预售进展缓慢使全年目标面临挑战。公司治理和反腐败政策方面，PS未明确其评级，但相关指标显示其有一定程度的反腐败政策覆盖。考虑到公司当前的估值和市场前景，报告建议投资者谨慎对待，维持“SELL”评级。

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