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银行业投资策略报告：下半年向优质顺周期个股要超额收益

核心结论

优质顺周期个股基本面拐点可期是我们看好其有望跑出超额收益的关键。报告认为，当前市场交易远期经济乐观预期，但需待政策加码落地才有望转向现实。在这一背景下，精选具有基本面拐点的个股至关重要。

行业分析重点

1. 零售不良包袱出清

• 行业现状：大零售投放占比较高的银行基本面承压，但优质个股已显现压力减弱迹象。
• 拐点预期：2025年下半年零售不良生成仍处高位，2026年下半年可能迎来拐点；优质区域行（如宁波银行、常熟银行）零售不良包袱出清或更早。
• 数据支撑：宁波、常熟两家银行2025年上半年业绩快报显示，净利润增长稳健，不良率企稳，拨备覆盖率较高。

2. 净息差率先筑底

• 利率企稳：新发放贷款利率降幅收窄，贷款久期短的银行受存量贷款到期冲击较小。
• 存款结构优势：部分区域行（如常熟银行）长期限储蓄存款占比较高，重定价贡献较大。

投资建议

推荐标的

• 优质顺周期个股：宁波银行、常熟银行、长沙银行、渝农商行、招商银行。
• 高股息个股：业绩稳健、高股息个股具备配置价值，但下半年可能难跑出超额收益。

核心策略

• 精选个股：在市场表现分化背景下，优先考虑基本面拐点明确、估值低位的优质个股。
• 关注宏观：反内卷政策强化远期经济乐观预期，顺周期胜率提升，但市场风险偏好不会大幅回落。

风险提示

• 基本面风险：稳增长不及预期导致资产质量恶化。
• 外部风险：中美贸易冲突冲击经济复苏。
• 监管风险：政策变化对银行短期估值造成压力。

投资评级

• 行业评级：优于大市（维持）
• 重点推荐：宁波银行、常熟银行、长沙银行、渝农商行、招商银行