20221028-山西证券-鼎胜新材-603876.SH-铝箔龙头尽享行业高景气_Q3利润率指标创新高_5页_423kb

铝行业与鼎胜新材分析总结

核心内容概述

鼎胜新材（603876.SH）作为铝箔行业龙头企业，2022年前三季度业绩显著增长，收入达166.45亿元，同比增长29.39%；归母净利达10.33亿元，同比增长293.27%。公司毛利率和净利率分别提升至15.56%和6.231%，EPS达2.11元，超出市场预期。Q3收入52.00亿元，同比增长7.99%，环比下降10.32%；归母净利4.36亿元，同比增长294.36%，环比增长14.40%，毛利率和净利率分别达到18.56%和8.39%，创单季新高。

主要观点

• 业绩驱动因素：公司业绩增长主要得益于新能源汽车及储能行业对锂电铝箔的旺盛需求，以及加工费的持续上涨。2022年上半年锂电铝箔出货量同比增长57.8%，供不应求推动加工费上涨。
• 市场地位稳固：公司2022年锂电铝箔市场占有率提升至40%以上，成为行业龙头。公司已通过宁德时代、蜂巢能源等主要电池厂商的认证，并签订长期采购协议。
• 技术与研发优势：公司拥有10多个省市级研发平台，具备设备自主研发和技改技术储备，可有效降低成本、缩短投产周期、提升良品率。
• 产能扩张计划：公司通过IPO募投项目和非公开增发计划，新增电池箔产能25万吨，进一步巩固规模效应，提升市场竞争力。
• 行业前景乐观：锂电需求持续增长，储能和钠电有望成为新的增长点。预计2025年全球铝箔市场将达100-140万吨，2021-25年CAGR超40%。由于铝箔行业投产周期长，短期内行业格局稳定，公司地位难以撼动。

关键信息

财务表现

投资建议

• 评级：买入-A（首次覆盖）
• EPS预测：2022-2024年分别为2.97元、4.87元、6.27元
• PE预测：对应2022-2024年PE分别为18.7倍、11.4倍、8.9倍
• 投资逻辑：公司受益于新能源汽车和储能行业的高增长，技术优势和产能扩张进一步增强其市场地位，预计未来三年业绩持续增长。

风险提示

• 电解铝价格大幅波动
• 新能源汽车或储能发展不及预期
• 铝箔集中投产导致市场过剩
• 技术路线变化可能影响需求
• 在建项目投产进度不及预期
• 转债转股及增发可能摊薄EPS

估值与财务比率

结论

鼎胜新材凭借在锂电铝箔领域的领先地位、强大的技术储备和持续的产能扩张，展现出强劲的增长潜力。未来三年，公司有望受益于新能源汽车和储能行业的快速发展，业绩持续提升，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的抗风险能力和行业竞争优势，首次覆盖给予“买入-A”评级。