鼎胜新材（603876）总结
核心内容
鼎胜新材是一家专注于铝箔制造的公司，近年来在电池铝箔领域取得显著进展。公司与宁德时代签订了长期战略合作协议，锁定其50%以上的电池箔供应份额，为公司未来的业绩增长提供了稳定支撑。此外，公司正通过新产品、新技术和新客户拓展，进一步巩固其在行业中的领先地位。
主要观点
- 战略合作深化：鼎胜新材与宁德时代签订《战略合作协议》，约定在2023-2025年期间供应电池箔不少于其需求的50%。宁德时代将支付部分预付款，进一步增强了公司的现金流和订单稳定性。
- 订单稳定增长：预计宁德时代2023年电池箔需求量为15万吨，鼎胜新材订单量有望达7-8万吨。随着公司新增产能逐步释放，2023年电池箔出货量预计达20万吨，实现同比翻番增长。
- 盈利结构优化：公司涂碳箔产品迅速放量，2023年占比提升至10%以上。尽管Q1加工费有所下调，但整体盈利预期仍保持稳定，预计单吨盈利维持在0.6万元左右。
- 财务预测调整：由于传统铝箔业务盈利下滑，公司2022-2024年归母净利润预测下修至14.0/15.1/18.2亿元，同比增长分别为226%、8%和20%。对应PE分别为14x、13x和11x，公司估值持续走低。
- 投资评级：维持“买入”评级，给予2023年20x PE，目标价61.8元，反映对公司未来增长潜力的信心。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
18,168 |
21,799 |
21,851 |
24,289 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
430 |
1,400 |
1,514 |
1,816 |
| 每股收益（元/股） |
0.88 |
2.86 |
3.09 |
3.70 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
46.05 |
14.14 |
13.08 |
10.91 |
资产负债表概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计（百万元） |
16,261 |
23,341 |
24,630 |
27,067 |
| 流动负债 |
9,772 |
15,372 |
15,280 |
15,897 |
| 负债合计（百万元） |
11,330 |
16,929 |
16,838 |
17,455 |
| 所有者权益合计（百万元） |
4,931 |
6,411 |
7,792 |
9,612 |
现金流量表概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
699 |
3,794 |
3,011 |
3,039 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-389 |
-3,019 |
-2,505 |
-2,005 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
226 |
2,555 |
-493 |
-425 |
| 现金净增加额（百万元） |
477 |
3,330 |
13 |
609 |
财务指标概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
9.98 |
12.90 |
15.71 |
19.41 |
| ROIC(%) |
7.24 |
11.05 |
10.58 |
11.45 |
| ROE-摊薄(%) |
8.74 |
21.89 |
19.47 |
18.93 |
| 资产负债率(%) |
69.68 |
72.53 |
68.36 |
64.49 |
| P/B（现价） |
4.05 |
3.13 |
2.57 |
2.08 |
风险提示
- 原材料价格持续上涨可能影响成本控制；
- 电池箔扩产进度不及预期可能影响产能释放；
- 行业竞争加剧可能影响市场份额。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
40.38 |
| 一年最低/最高价（元） |
23.18/73.00 |
| 市净率（倍） |
3.37 |
| 流通A股市值（百万元） |
19,652.08 |
| 总市值（百万元） |
19,804.75 |
投资建议
维持“买入”评级，目标价为61.8元，主要基于公司与宁德时代的深度绑定、电池箔业务的高增长预期及行业龙头地位。公司具备较强的扩产能力和技术优势，有望在全球电池铝箔市场中进一步扩大市场份额。
