> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鼎胜新材（603876.SH）首次覆盖报告总结 ## 核心内容 鼎胜新材是国内铝板带箔行业龙头，铝箔产销量与市场占有率均位居国内第一。公司积极布局锂电铝箔赛道，全球化战略进展迅速，已设立泰国子公司和收购欧洲Slim铝业，实现产能扩张与市场拓展。公司还规划了内蒙古年产80万吨一体化电池箔项目，成为全球最大锂电铝箔生产基地。 ## 主要观点 - **锂电铝箔需求增长**：随着储能和动力电池市场的高景气度，锂电铝箔需求持续增长，尤其是涂碳铝箔等高附加值产品。 - **盈利修复与增长预期**：2025年公司盈利修复，预计全年归母净利达5.1亿元；2026年，随着产能释放和加工费上涨，预计归母净利进一步提升至8.5亿元。 - **技术与研发优势**：公司拥有领先的设备设计、合金研发、生产工艺及人才建设能力，持续投入研发，尤其在钠电、固态电池等新技术方向上占据先机。 - **财务与运营表现**：公司保持稳定盈利能力，费用控制良好，现金流改善显著，资产负债率较高但维持行业水平，具备较强偿债能力。 ## 关键信息 ### 1. 公司业务与产品 - **主要产品**：铝板带、铝箔，涵盖双零箔、单零箔、厚箔等全规格体系。 - **应用领域**：绿色包装、家用电器、交通运输、新能源电池等。 - **客户资源**：包括宁德时代、比亚迪、LG新能源、美的、格力、大金等国内外一线厂商。 ### 2. 公司发展与布局 - **发展历程**：2008年完成股改，2010年切入锂电铝箔赛道，2018年上市。 - **全球化布局**：泰国子公司贡献净利润0.74亿元，欧洲布局实现本土化生产。 - **产能扩张**：内蒙古80万吨一体化电池箔项目，提升锂电铝箔产能。 ### 3. 盈利预测与估值 - **营收预测**：2025-2027年分别为270亿、321亿、357亿元。 - **归母净利润预测**：2025-2027年分别为5.1亿、8.5亿、11.1亿元。 - **EPS预测**：2025-2027年分别为0.55元、0.92元、1.20元。 - **PE预测**：2025年39倍，2026年23倍，2027年18倍。 - **绝对估值**：采用FCFF方法，合理估值区间为29.58~33.94元，给予“推荐”评级。 ### 4. 风险提示 - **下游需求不及预期**：若终端装机量增长放缓，将影响铝箔加工费和公司盈利能力。 - **技术迭代风险**：新型集流体材料可能对传统锂电铝箔形成替代，影响市场份额。 - **财务结构风险**：资产负债率较高，应收账款规模较大，存在资金周转压力。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 24,022 | 27,020 | 32,055 | 35,656 | | 收入增长率% | 26.01 | 12.48 | 18.63 | 11.23 | | 归母净利润（百万元） | 301 | 509 | 851 | 1,113 | | 利润增长率% | -43.70 | 68.95 | 67.32 | 30.79 | | 毛利率% | 8.89 | 9.36 | 10.16 | 10.60 | | EPS（元） | 0.32 | 0.55 | 0.92 | 1.20 | | PE | 66.17 | 39.17 | 23.41 | 17.90 | | PB | 2.99 | 2.80 | 2.55 | 2.30 | | PS | 0.83 | 0.74 | 0.62 | 0.56 | ## 技术与研发优势 - **设备设计**：具备设备创新设计能力，降低固定资产投资成本，提高生产效率。 - **合金研发**：通过合理调整合金配比，提升产品性能，满足客户需求。 - **生产工艺**：创新性研制出大卷径化、高速化、绿色化等工艺，具备成本优势。 - **人才建设**：与高校及科研机构合作，建立博士后工作站和研究生工作站，培养高层次人才。 ## 投资建议 - **推荐理由**：公司在国内铝箔行业处于领先地位，锂电铝箔业务增长迅速，技术与客户优势明显，未来业绩有望实现量利齐升。 - **评级**：首次覆盖，给予“推荐”评级。 ## 总结 鼎胜新材凭借其在铝箔行业的领先地位和锂电铝箔业务的快速成长，有望在未来几年实现业绩的显著提升。公司积极布局全球市场，加大研发投入，提升产品附加值，同时具备良好的财务结构与运营能力。尽管存在一定的市场与技术风险，但其在锂电铝箔领域的布局和成长潜力，使其成为值得关注的投资标的。