20220916-南华期货-黑色金属策略周报_旺季供需双弱_底部震荡_72页

报告摘要

黑色金属策略周报总结

核心内容

2022年9月16日发布的黑色金属策略周报指出，当前黑色系商品整体处于旺季供需双弱的状态，市场呈现底部震荡格局。报告主要分析了螺纹钢、热轧卷板和铁矿石的市场表现及未来走势，并对相关产业要闻、周度核心数据及行业分析进行了详细阐述。

主要观点

螺纹钢

价格走势：RB2301合约短期内偏弱运行，建议逢高做空。
逻辑分析：受宏观和现实压力影响，螺纹钢价格偏弱。需求端表现疲软，地产数据不佳，且30城地产成交量仍低。供应端钢厂产量边际增量放缓，电炉因亏损减产，长流程复产接近尾声。库存端社库和厂库均出现累积，表明需求不足。
操作建议：短期操作上建议逢高做空，但不宜恋战。

热轧卷板

价格走势：HC2301合约短期内偏弱运行，建议逢高做空。
逻辑分析：热卷价格震荡偏弱，受全球制造业需求回落影响。国内热卷产量微增，但盘面利润再次收缩至盈亏边缘，产量上升空间有限。表需震荡回落，且下游冷卷库存高企，难以拉动卷螺差扩大。
操作建议：建议等待反弹至高位再做空，同时卷螺差可阶段性止盈。

铁矿石

价格走势：I2301合约短期内震荡偏弱，建议逢高做空。
逻辑分析：铁矿石价格冲高回落，价格中枢向下运行。尽管阶段性偏紧，但供需双弱仍是主要因素。钢厂仍有利润，但随着假期前补库需求增加，空的因素逐渐增多。预计10月初供需关系可能有所转变。
操作建议：建议等待反弹至高位再做空，同时考虑买入较便宜的看跌期权进行套保。

关键信息

价格与估值

螺纹钢：期货收盘价3686元/吨，环比下降33元，月环比下降355元。现货价格上海HRB400E为3970元/吨，环比持平。
热卷：期货收盘价3758元/吨，环比下降44元，月环比下降158元。现货价格上海4.75热卷为3910元/吨，环比上升10元。
铁矿石：I2301主力合约价格为715元/吨，环比上升9元，月环比上升36.5元。铁矿石期货基准价格为830.33元/吨，环比持平。

成本与利润

螺纹钢成本：长流程成本为3691元/吨，短流程成本为4215元/吨。
螺纹钢利润：短流程现货利润为-265元/吨，长流程现货利润为224元/吨，盘面利润为-57元/吨。
热卷利润：钢厂利润为43元/吨，盘面利润为-155元/吨。

库存与供需

螺纹钢：总库存721.62万吨，环比增加18万吨。社库和厂库均增加。
热卷：总库存325.27万吨，环比增加3.95万吨。社库和厂库均有所增加。
铁矿石：45港库存增加29.94万吨至14426.92万吨，钢厂厂内库存减少52万吨至4286万吨。

风险因素

螺纹钢：地缘政治事件、房地产政策超预期收紧、限产政策大幅变化、铁矿调控超预期、基建稳增长需求不及预期、疫情反复。
热卷：地缘政治事件、限产政策大幅变化、价格监管、疫情反复。
铁矿石：成材需求不及预期、环保限产执行情况、国内政策因素、港口库存累库情况、海外复产节奏。

期权数据

隐含波动率：铁矿石期权隐含波动率为34.94%，历史波动率为36.62%。
情绪指标：期权情绪指数为5（中性）。

产业要闻

宝武与力拓合作开发西坡铁矿项目

项目内容：宝武和力拓同意成立合资企业开发西坡铁矿项目，双方权益比例为46%和54%。
项目目标：年产2.75亿吨铁矿石，设计产能为2500万吨/年，平均品位约62%，总投资约20亿美元。
项目进度：计划于2023年初开工，2025年建成投产。宝武将按权益比例采购力拓总量1.26亿吨的铁矿石产品。

8月地产数据

销售面积：同比-22.58%。
新开工面积：同比-44.66%。
施工面积：环比萎缩1.04%，表明房企投资意愿低，螺纹钢托底需求可能进一步下滑。

行业分析

钢材

供需双弱：需求疲软，供应边际增量放缓，库存持续累积。
价差：卷螺差（期货）为72元/吨，卷螺差（现货）为-40元/吨。
比价：螺纹铁矿比为5.155，螺纹焦炭比为1.406，螺纹焦煤比为1.831。
库存：螺纹钢总库存增加18万吨至721.62万吨，社库和厂库均增加。

铁矿石

供需：全球发往中国的量环比下降230万吨至1704万吨，到港量上升577万吨至2934万吨。港口库存增加29.94万吨至14426.92万吨。
发运量：澳洲发运量下降，巴西发运量上升。
到港量：北方到港量下降，南方到港量上升。
现货价格：日照PB粉价格为757元/吨，纽曼粉为813元/吨，超特粉为880元/吨。
基差：PB粉基差为802元/吨，普氏62指数为101.05元/吨。

操作建议汇总

品种	操作建议	逻辑
RB	逢高空	需求疲弱，供应边际增量放缓，库存累积，盘面利润收缩
HC	逢高空	需求疲弱，供应边际增量有限，库存增加，盘面利润收缩
I	逢高空	供需双弱，但节前补库需求存在，需耐心等待
HC-RB	止盈	卷螺差疲弱，需求不足
RB/I	做空	铁矿石供应偏紧，但成材需求疲弱
炼钢利润	做空	钢厂利润走薄，负反馈酝酿

数据监测

铁矿石周度平衡表

| 周数 | 全球发运量 | 到港量 | 国产铁精粉产量 | 总供应 | 日均铁水产量 | 周度铁矿消耗量 | 供需差 | 港口库存 | 钢厂厂内库存 | 国产矿山库存 | 总库存 | 库存变化 |
|------|------------|--------|----------------|--------|--------------|----------------|--------|----------|----------------|----------------|----------|--------|----------|
| 41 | 2200.0 | 2350.0 | 470.0 | 2820.0 | 235.0 | 2730.7 | 89.3 | 13950.0 | 4350.0 | 270.0 | 18570.0 | 70.0 |
| 40 | 2150.0 | 2400.0 | 490.0 | 2890.0 | 239.0 | 2777.2 | 112.8 | 13825.0 | 4400.0 | 275.0 | 18500.0 | 120.0 |
| 39 | 2100.0 | 2400.0 | 490.0 | 2890.0 | 240.0 | 2788.8 | 101.2 | 13800.0 | 4300.0 | 280.0 | 18380.0 | 93.2 |
| 38 | 2000.0 | 2934.0 | 497.2 | 3431.2 | 238.0 | 2765.8 | 665.4 | 13718.9 | 4286.2 | 281.7 | 18286.8 | -21.9 |