20220916-南华期货-国债期货周报_风险偏好有所回落_8页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

本报告为南华期货研究所于2022年9月16日发布的国债期货周报，重点分析了近期国债期货及现券市场的走势，并对后续市场走势提出策略建议。

主要观点

1. 市场整体表现

• 国债期货：本周T2212下跌0.31%，TF2212下跌0.24%，TS2212下跌0.11%。
• 现券市场：10Y国债收益率上行0.09 BP至2.62%，2Y国债收益率上行2.90 BP至2.05%，整体收益率曲线呈上移趋势。
• 资金面：银行间质押回购利率R001、R007、R014均有所上行，SHIBOR1M和SHIBOR3M保持稳定，资金面边际收敛迹象明显。

2. 海外扰动分析

• 加息预期增强：美国8月CPI和核心CPI数据高于预期，推动美联储紧缩预期升温，美元指数上行，十年期美债收益率冲击3.5%前高。
• 人民币贬值与中美利差：人民币快速贬值，中美利差扩大，但市场认为此为全球总需求下行所致，国内物价数据稳中有降，海外扰动无需过度担忧。

3. 基本面分析

• 政策支持：国内稳增长政策持续出台，如国常会延长缓税补缴期限、新增2000亿设备更新专项再贷款，数据端有所回升，但关键数据仍缺失。
• 房地产拖累：房地产开发投资同比累计增速为-7.4%，较前值回落1个百分点，商品房销售面积持续下滑，成为经济预期不稳的关键因素。
• 风险偏好回落：苏州、青岛恢复限购，地产板块午后跳水，市场风险偏好下降，可能影响下周利率走势。

4. 市场预期

• 震荡延续：由于基本面缺乏决定性支撑，债市震荡仍将持续。
• 风险偏好支撑：市场风险偏好回落可能成为下周利率市场多头信心来源。

关键信息

1. 期货与现券数据

• T2212：周五结算价101.390，周跌0.25%
• TF2212：周五结算价101.880，周跌0.13%
• TS2212：周五结算价101.215，周跌0.01%
• 现券收益率：
  • 1Y国债：1.73%，周涨0.02 BP
  • 2Y国债：2.05%，周跌2.90 BP
  • 3Y国债：2.17%，周跌1.10 BP
  • 5Y国债：2.39%，周涨0.81 BP
  • 7Y国债：2.61%，周涨0.23 BP
  • 10Y国债：2.62%，周涨0.09 BP
  • 国开收益率：
    • 1Y国开：1.82%，周跌0.10 BP
    • 3Y国开：2.28%，周跌4.13 BP
    • 5Y国开：2.48%，周涨0.69 BP
    • 7Y国开：2.78%，周跌2.20 BP
    • 10Y国开：2.78%，周跌1.06 BP

2. 价差走势

• 跨期价差：
  • T2212-T2303：0.460，周跌0.02
  • TF2212-TF2303：0.345，周跌0.02
  • TS2212-TS2303：0.195，周跌0.01
• 跨品种价差：
  • 2TS-T：303.440，周涨0.16
  • 2TF-T：102.370，周跌0.01
  • TS-TF：100.535，周涨0.08

3. 利差分析

• 10Y-1Y利差：89.28P，较上周小幅收窄。
• 10Y-2Y利差：位于过去五年87%分位水平，曲线仍偏陡峭。

策略建议

1. 基差策略

• 缺乏机会：本周基差持续回落，中期震荡趋势不改，套保盘规模小，IRR绝对水平低，难以推动基差走升。
• 做空基差：空间有限，需承担借贷成本，整体性价比不高。

2. 做平曲线策略

• 推荐操作：继续在12合约上做平曲线策略，推荐T-2TS。
• 理由：
  1. 资产荒后期曲线扁平化趋势明显。
  2. 资金面季度充裕局面恐难以持续，若资金利率抬升，短端利率上行更快，曲线呈现熊平。
  3. 当前曲线仍偏陡峭，10Y-1Y和10Y-2Y利差均处于较高分位水平，均值回归可能推动曲线走平。

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