电力行业新能源运营A股融资深度：新能源运营高速增长，回A融资保驾护航-20211012-申万宏源-19页_1mb

新能源运营融资与A股上市趋势分析

核心内容概述

随着我国“双碳”目标的提出，新能源行业迎来了高速发展的新阶段。在“十四五”期间，风电和光伏装机容量预计分别新增225GW和350GW，复合增速分别为12.45%和18.97%。根据30%的资本金出资比例，预计需要权益资金8250亿元，债权资金19250亿元。在央企全面进入新能源运营领域的情况下，新能源企业面临巨大的资金需求，A股市场凭借其高估值和高流动性，成为新能源企业回A融资的重要选择。

主要观点

1. 新能源资金需求旺盛

   • 随着“双碳”目标的推进，新能源装机规划目标高增，资金需求高涨。
   • 风电和光伏项目由于建设周期短、投资强度高，适合大型央企集团化开发，且央企在新能源装机市场中占据主导地位。
   • “整县推进”政策的实施推动了分布式光伏市场向央企集中，进一步提升其市占率。

2. A股权益性融资优势显著

   • A股市场估值明显高于港股，流动性更强，融资效率更高。
   • 以三峡能源和龙源电力为例，A股市场为其提供了更高的估值空间和更优的融资环境。
   • 通过回A上市，企业可提升估值，打开融资渠道，实现装机跨越式增长。

3. 红筹企业回A政策放宽

   • 2021年9月，证监会扩大了红筹企业境内上市试点范围，新能源、绿色环保等行业被纳入其中。
   • 回A方式多样化，包括从境外退市、直接发行A股或CDR、以及通过“联通模式”或控股A股子公司等方式。
   • 政策的逐步完善和门槛的降低，使得红筹企业回A进程更加顺畅。

4. 推荐投资标的

   • 火电转型新能源：推荐中国电力、华润电力、内蒙华电，其依托庞大的存量煤电资产，具备充足的现金流，新能源装机及利润增长迅速，当前市值被低估。
   • 纯新能源运营商：推荐龙源电力、三峡能源，作为国家能源集团和三峡集团的旗舰新能源平台，依托大股东资源，新能源装机持续增长。
   • 水电：推荐黔源电力、长江电力、华能水电、川投能源、国投电力，水电作为可再生能源，具备调节能力，有望通过水风光一体化项目切入新能源运营领域，打开成长空间。

关键信息

• “十四五”期间新能源装机规划：预计风电和光伏装机将分别实现3-4倍的跨越式增长。
• A股与港股对比：A股市场对新能源资产的估值更高，流动性更强，为权益融资提供了更优环境。
• 红筹企业回A路径：包括退市后A股上市、直接发行A股或CDR、以及“联通模式”等，门槛逐步降低。
• 融资需求测算：在考虑资产负债率限制的情况下，部分公司仍需额外融资，如中国电力、龙源电力、三峡能源等。

风险提示

• 港股回A存在不确定性：尽管政策放宽，但具体实施仍存在不确定性，可能影响回A进程。
• 新能源电价政策波动：随着风光上网电价与燃煤标杆电价趋于一致，未来电价政策存在不确定性，可能影响企业盈利能力。

投资建议

• 火电转型新能源：重点关注中国电力、华润电力、内蒙华电，其具备充足的现金流和新能源增长潜力。
• 纯新能源运营商：关注龙源电力、三峡能源，其在新能源领域拥有领先优势和充足资源。
• 水电企业：推荐黔源电力、长江电力、华能水电、川投能源、国投电力，其具备调节能力和成长空间。

政策支持

• 红筹企业回A试点：2021年9月，新能源行业被纳入红筹企业境内上市试点范围，政策支持增强。
• A股市场规则完善：红筹企业回A门槛降低，审批流程更清晰，为新能源企业回归A股市场提供了制度性红利。

结论

在“双碳”目标和新能源装机快速增长的背景下，新能源企业回A融资成为重要趋势。A股市场凭借高估值和高流动性，为新能源企业提供了更优的融资环境和更高的估值空间。红筹企业回A政策的放宽，使得新能源企业回归A股市场进程加快，为行业带来新的发展机遇。