20231028-华创证券-兴发集团-600141.SH-2023年三季报点评_Q3磷化工行情回暖_盈利能力改善_5页_797kb

兴发集团（600141）2023年三季报点评总结

核心观点

• 业绩波动显著：前三季度营收同比下滑112%，净利润同比暴跌808%，但单季度表现改善。Q3营收环比增长1817%，净利润环比增长1044%，显示磷化工行业需求逐步回暖。

Q3环比修复分析

• 下游需求回升：Q3化肥、磷矿石板块销量及收入环比增长，磷化工产品库存去化完成，秋冬肥需求推动供给回暖。
• 产品价格：草甘膦价格回落至合理区间；磷矿石因供给收缩和出口需求旺盛，价格有望短期探涨。

公司战略动态

• 产能扩张与国际化：推进20万吨磷酸铁一期项目投产，并收购印尼埃莫克公司70%股权，深化草甘膦与百草钾业务。
• 新材料布局：国内生产高附加值产品（如光伏胶、有机硅微胶囊）；海外市场影响力扩大。

投资建议与目标价

• 盈利预测调整：2023-2025年归母净利润从3497亿、4220亿、4965亿下调至1400亿、2145亿、2541亿，暂不考虑稀释。
• 目标价上调至2895元，维持“强推”评级，2024年目标PE为15倍。

风险提示

• 下行风险：项目落地不及预期、油价波动剧烈、政策变化。