20230502-华创证券-兴发集团-600141.SH-2023年一季报点评_Q1业绩同比下滑_静待需求复苏_5页_795kb

兴发集团（600141）2023年一季报点评总结

评级：强推（维持）
目标价：3150元
当前价：2470元

核心事件

• 兴发集团2023年第一季度业绩出现大幅下滑，营收同比下滑2502%，净利润同比下滑7421%。

业绩下滑原因

1. 主要产品价格与需求问题：
   • 磷矿石：价格同比上涨，产销量同比下滑，受安全环保检查影响开工率大幅降低。
   • 草甘膦、有机硅DMC等周期性产品价格跌至成本线，需求低迷。
   • 公司主要产品产销量均同比下降，尤其是磷矿石一季度仅销售30万吨，同比减少近60%。

中长期分析

1. 磷化工景气程度有望延续：

   • 因农业化需求下降，磷化工的重心转向工业应用，景气度将持续提升。
   • 成本约束和供给限制下，高品位磷矿石维持高位价格，产能周期仍支撑行业景气。

2. 公司在精细化工领域的布局：

   • 是全国精细磷产品门类最全的企业之一，重点发展周期性较弱的高端产品，如硅基新材料、电子化学品、磷酸铁锂等。
   • 在建项目包括特种硅橡胶、电子级磷酸、磷酸铁锂电池等，未来利润增长点来自高附加值产品。

投资建议与财务预测

• 调整2023-2025年归母净利润预测为3497亿元、4220亿元、4965亿元。
• 当前PE为79倍、65倍、55倍，目标PE为10倍，目标价3150元，维持“强推”评级。

风险提示

• 项目进展不及预期；国际油价大幅波动；安全环保政策变化。