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债券信用跟踪总结（2022年3月21日-3月25日）

核心内容概述

本报告汇总了2022年3月21日至3月25日期间债券市场的信用风险变化，重点关注了发行人负面信息、评级调整行动、债券流动性风险及隐含评级变动情况。整体来看，房地产行业风险突出，多个企业出现债务违约或展期，同时部分企业因流动性压力或经营问题被下调信用评级。

主要观点

• 房地产行业信用风险加剧：多个房地产企业面临债务违约或展期问题，如福建阳光集团及其子公司阳光城集团，均出现债券未能按期兑付或触发交叉保护条款的情况，显示行业整体风险上升。
• 部分企业流动性风险显著：多个信用债发行人被列为高流动性风险主体，涵盖建筑、化工、有色金属等行业，需关注其偿债能力及资金链状况。
• 评级调整频繁：多家企业因业绩预亏、流动性压力、内控问题等被下调主体或债项信用等级，其中和佳医疗、阳谷祥光、中科控股等主体信用等级被下调，部分债项评级也出现下降。
• 隐含评级表现不佳：隐含评级低于外部评级超过3个子级的债券达118支，涉及主体43家；隐含评级低于外部评级4个子级以上的债券达667支，涉及主体194家，显示市场对部分企业信用状况的担忧。

关键信息

债券发行人负面信息

1. 福建阳光集团有限公司及阳光城集团：

   • “21福建阳光SCP001”及“19阳光城PPN001”未能按期兑付，构成实质性违约。
   • 福建阳光及阳光城集团合计有9支债券将在2022年到期或进入回售，兑付存在不确定性。
   • 阳光城集团2021年净利润亏损73亿~86亿元，筹资活动现金流净流出接近310亿元，货币资金覆盖率不足30%。

2. 江苏南通三建集团股份有限公司：

   • “19南通三建MTN001”展期1年兑付，展期利率仍为7.5%。
   • 公司2021年前三季度营收下降，应收账款中涉及恒大集团的款项达12.12亿元，面临较大短期偿付压力。
   • 公司境内存续债券尚有3支，其中“16南三01”及“19南通三建MTN001”已展期。

3. 阳谷祥光铜业有限公司：

   • “21阳谷祥光SCP001”触发交叉保护条款，主承销商公告其存在7条未能清偿到期债务记录。
   • 公司短期债务占比超90%，受限货币资金比例接近70%，货币资金对短期债务覆盖率仅在20%左右。

负面评级行动信息

1. 和佳医疗：

   • 主体信用等级由AA-下调至A，评级展望调整为负面。
   • 公司2021年度业绩预亏，应收账款坏账风险提高，资产负债率较高，被证监局采取行政监管措施。

2. 阳谷祥光铜业有限公司：

   • 主体信用等级由AA下调至A，评级展望调整为负面。

3. 中科控股：

   • 主体及“17中科01”、“17中科02”债项信用等级由BBB下调为BB+，评级展望维持为负面。
   • 子公司被列为失信被执行人，债务偿付存在不确定性。

正面评级行动信息

• 本期无正面评级行动。

债券流动性风险监测

• 上周监测为高流动性风险的主体共24家，涉及行业包括基础设施投融资、化工、建筑、汽车、有色金属等。
• 具体高流动性风险主体包括：江苏南通三建、深圳洪涛集团、深圳市建艺装饰集团、阳谷祥光铜业、三环集团、雪松实业集团、山东银鹰化纤、中国泛海控股、遂宁市天泰旅游投资、河南晋开化工投资集团等。

债券隐含评级表现

• 隐含评级低于前一周隐含评级且低于外部评级超过3个子级的个券共118支，涉及主体43家。如“21利民债”、“21碧地01”、“21碧地02”等。
• 隐含评级低于外部评级4个子级（含）以上的个券共667支，涉及主体194家。如“PR遵车债”、“19鑫苑01”、“19新城01”等。

总结

本期债券市场信用风险较为集中，尤其在房地产行业，多家企业出现债务违约或展期，引发市场对行业前景的担忧。同时，部分企业因流动性问题、内控缺陷或法律纠纷被下调信用评级，反映出其信用状况恶化。隐含评级表现显示，市场对部分发行人的信用状况存在较大分歧，部分债券隐含评级显著低于外部评级，提示投资者需谨慎评估其偿债能力。整体来看，市场风险较高，需密切关注后续企业偿债进展及信用状况变化。