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2013年一季度市场与经济策略总结

核心内容概述

2013年1月7日发布的《市场仍然安全 配置趋向均衡——一季度策略报告》主要分析了2012年12月市场反弹的原因，并对一季度及二季度的经济走势进行预测，同时提出行业配置建议和风险提示。

主要观点

1. 市场反弹因素

• 经济企稳：12月经济数据表明经济回升趋势已基本确立，市场对经济复苏的信心增强。
• 政策利好：中央经济工作会议提出促进内需、适度扩大社会融资总规模、适度降低融资成本的政策基调，提振了市场情绪。
• IPO推迟与资金面宽松：IPO可能推迟到3月下旬，资金面未出现严重紧张，市场供给压力有所缓解。

2. 经济复苏趋势

• 一季度经济判断难度大：1、2月为传统淡季，经济数据难以准确反映复苏力度。
• 经济弱复苏趋势：经济回升有惯性，短期内弱复苏趋势不会逆转。
• 二季度经济演变的两种情景：
  • 情景一：强复苏：需求由中下游向上游传导，通货膨胀上升。
  • 情景二：弱复苏：复苏动量衰竭，经济趋势可能被证伪。

3. 判断经济复苏的四条线索

• 政府融资：观察政府融资规模，尤其是城投债发行情况。
• 城镇化路径：城镇化方案在两会前后出台，路径选择将影响经济拉动效果。
• PPI变化：价格反弹力度弱，显示经济复苏仍不强劲。
• 居民收入调整：关注一季度居民收入变化，尤其是工资增长情况。

关键信息

1. 12月市场表现

• 上证综指在12月大幅反弹14.6%。
• 金融地产和早周期行业涨幅靠前，防御类行业涨幅靠后。

2. 经济数据信号

• 房地产投资企稳：销售面积同比增速达56%，投资反弹概率较高。
• 中下游制造业需求改善：汽车、家电等需求反弹，可能向上游行业传导。
• 库存压力减轻：重卡、乘用车、家电等行业库存下降，显示行业压力不大。

3. 政府融资与调控

• 政府融资渠道：2012年7月至11月，政府投资主要依赖企业债、信托贷款和委托贷款。
• 融资平台清理：四部委发布通知，规范政府融资行为，可能对融资平台产生影响。
• 政策执行不确定性：目前尚难判断政策执行力度，需关注一季度社会融资总量。

4. 城镇化路径影响

• 城镇化顶层设计方案将在两会前后出台。
• 城镇化路径若集中于小城镇建设，对经济拉动作用更强；若集中于大城市集群，则更依赖户籍和社保改革。

5. PPI与全球影响

• PPI反弹乏力：虽然四季度PPI出现反弹，但环比增长微弱，显示经济复苏仍不强劲。
• 产能过剩制约：产能过剩是企业盈利恢复的主要障碍，部分行业如铜和煤炭库存仍偏高。
• 海外经济低迷：美国和欧元区经济增速预计低迷，将影响全球PPI走势。

6. 行业配置建议

• 一季度配置建议：以成长股为主，地产和银行相对较强。
• 二季度配置切换：
  • 若经济强复苏：配置偏向上游煤炭、有色、农产品等板块。
  • 若经济弱复苏：配置偏向医药、消费等防御类板块。
• 行业配置权重表（表1）：详细列出了各行业的基准比例、超配、标配和低配情况。

风险提示

• IPO重启：可能对市场资金面造成压力。
• 银行表外业务清理：可能影响融资渠道。
• 政府投资力度低于预期：可能制约经济复苏动力。

公司评级体系

• 收益评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。
• 风险评级：分为A（正常风险）和B（较高风险）两个等级。

分析师声明与免责条款

• 报告内容及观点由分析师范妍、程定华、诸海滨负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎。
• 报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，亦不作为道义、责任或法律依据。

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总结

报告认为，当前市场环境相对安全，经济弱复苏趋势短期内难以逆转，行业配置应趋向均衡。建议投资者关注政府融资、城镇化路径、PPI变化及居民收入调整四个关键因素，以判断经济复苏的强弱。同时，报告提供了详细的行业配置建议，并提醒了相关风险。