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首旅酒店（600258）2024年报点评总结

核心内容概述

首旅酒店（600258）于2025年3月28日发布2024年年报，整体业绩表现稳健，结构优化初见成效，2025年开店计划继续推进。报告维持“买入”投资评级，预计公司未来三年盈利能力将稳步提升，估值持续走低，反映出市场对公司未来增长的信心。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年营收：77.5亿元，同比下降0.54%。
• 2024年归母净利润：8.06亿元，同比增长1.41%。
• 2024年扣非归母净利润：7.3亿元，同比增长1.9%。
• 单Q4营收：18.5亿元，同比下降1%。
• 单Q4归母净利润：0.8亿元，同比下降25%。
• 毛利率：38.36%，同比提升1.4个百分点。
• 净利率：10.40%，同比提升1.4个百分点。
• Q4平均RevPAR：134元，同比下降3.0%，但环比降幅收窄4.8个百分点。

2. 结构优化与门店扩张

• 门店总数：截至2024年底，公司门店总数达7002家，同比增长12%。
• 房量：51.9万间，同比增长8%。
• 2024年新开门店：1353家，完成1200-1400家的开店目标。
• 标准店占比：新开店中标准店（经济型+中高端）占比提升至52%，较去年同期的43%显著增长。
• 2025年开店计划：计划新开1500家门店，继续提速。

3. 盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为9.1/9.9/10.7亿元。
• 2025-2027年PE估值：分别为16.62/15.36/14.25倍。
• PE趋势：估值持续走低，反映市场对公司未来增长的预期。

4. 财务状况

• 资产负债率：2024年为52.50%，预计2025年降至51.78%，2026年进一步降至49.58%，2027年降至47.49%。
• 每股净资产：2024年为10.48元，预计2025-2027年分别为11.29/12.18/13.13元。
• ROE：2024年为6.89%，预计2025-2027年分别为7.24%/7.26%/7.26%。

5. 现金流情况

• 2024年经营活动现金流：33.71亿元，显示公司运营能力稳定。
• 2025年投资活动现金流：预计为-17.02亿元，投资力度加大。
• 2025年筹资活动现金流：预计为-2.93亿元，资金需求相对可控。
• 2024年现金净增加额：11.4亿元，现金流状况良好。

关键信息

1. 业务结构

• 2024年收入构成：
  • 酒店运营收入：50.7亿元，同比下降5%。
  • 酒店管理收入：21.7亿元，同比增长12%。
  • 景区业务收入：5.2亿元，同比持平。

2. RevPAR分析

• Q4平均RevPAR：134元，同比下降3.0%，但环比降幅收窄。
• 入住率：61.1%，同比下降1.5个百分点。
• ADR：219元，同比下降0.6%。
• 成熟店RevPAR：137元，同比增长2.0%。
• 不含轻资产RevPAR：同比下降1.2%，结构升级效果初显。

3. 投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司持续优化门店结构，开店提速，盈利预测上调，估值合理。

风险提示

• 门店扩张不及预期：若开店进度未达预期，可能影响整体营收和利润增长。
• 市场竞争加剧：可能导致单房均价下滑，影响毛利率。
• 经济环境变化：若宏观经济下行，可能影响酒店入住率和收入。

市场数据

财务预测（单位：百万元）

结论

首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，凭借首旅集团的资源支持，持续优化门店结构，加快开店进度。尽管2024年整体营收微降，但归母净利润保持增长，RevPAR降幅收窄，显示结构升级带来的积极影响。公司未来三年盈利预测上调，估值持续走低，维持“买入”评级。投资需关注门店扩张节奏及市场竞争对单房均价的影响。