20250428-东吴证券-首旅酒店-600258.SH-2025一季报点评_利润端超预期_开店结构优化_3页_457kb

报告摘要

首旅酒店（600258）2025一季报点评总结

核心内容

首旅酒店在2025年第一季度实现了利润端的超预期表现，同时持续推进开店结构优化，展现出较强的经营韧性与战略执行力。

主要观点

业绩表现超预期：2025年Q1公司营收为17.7亿元，同比下降4%；归母净利润为1.4亿元，同比增长18%。净利润率提升至8.1%，主要得益于成本控制和费用率下降。
费用率持续优化：Q1毛利率为35.4%，同比提升1.2个百分点；销售费用率下降0.4个百分点至7.9%；管理费用率下降0.4个百分点至13.0%；财务费用率下降1.1个百分点至4.1%。
开店结构持续优化：2025年Q1新开店300家，较去年同期增加94家；净开店82家，去年同期为32家。标准店占比提升至64%，较去年同期增长14个百分点。截至2025年Q1末，公司门店总数达7084家，同比增长13%；房量达52.3万间，同比增长8%。
开店计划明确：公司2025年计划新开店1500家，签约门店覆盖全年开店需求，Pipeline为1719家，显示出较强的扩张能力。
RevPAR有所下滑：Q1平均RevPAR为124元，同比下降5.3%。其中，入住率58.3%，同比下降1.8个百分点；ADR为212元，同比下降2.5%。成熟店同店RevPAR同比下降8.5%，但整体仍保持稳定。
盈利预测与估值：公司2025-2027年归母净利润分别为9.1/9.9/10.6亿元，对应PE估值分别为18/17/16倍。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大。
财务状况稳健：公司资产负债率持续下降，从2024年的52.50%降至2025年的51.76%。流动资产和所有者权益均呈现增长趋势，显示公司具备良好的财务基础和资本结构。

关键信息

财务预测：
- 营业总收入：2025年预计77.93亿元，同比增长0.54%；2026年预计81.2亿元，同比增长4.19%；2027年预计84.3亿元，同比增长3.82%。
- 归母净利润：2025年预计9.14亿元，同比增长13.30%；2026年预计9.88亿元，同比增长8.09%；2027年预计10.64亿元，同比增长7.78%。
- 每股收益（EPS）：2025年预计0.82元/股，2026年0.88元/股，2027年0.95元/股。
- PE估值：2025年为18.10倍，2026年16.75倍，2027年15.54倍。
股价与市场数据：
- 收盘价为14.81元。
- 一年内最低/最高价分别为10.90元和16.99元。
- 市净率（P/B）为1.41倍。
- 流通A股市值为165.37亿元，总市值为165.37亿元。
风险提示：
- 门店扩张不及预期。
- 市场竞争加剧可能带来单房均价下滑。

投资评级标准

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结

首旅酒店在2025年第一季度表现出色，利润端超预期，费用率持续优化，开店结构进一步改善。公司依托首旅集团资源，持续推进门店扩张与优化，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望稳步增长，PE估值逐步下降，投资价值凸显。然而，需关注门店扩张进度及市场竞争带来的潜在风险。

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