20260328-太平洋-TCL电子-01070.HK-TCL电子_2025A业绩超预期高增_与索尼合作有望加速TV业务高端化_5页_641kb

TCL电子 2025年业绩及投资分析总结

核心内容

TCL电子（01070）在2025年实现了显著的业绩增长，总营收达1145.83亿港元，同比增长15.36%，归母净利润为24.95亿港元，同比增长41.82%。公司通过显示业务、互联网业务和创新业务的协同增长，推动了整体盈利能力的提升。其中，创新业务表现尤为突出，成为公司增长的核心驱动力。

主要观点

1. 业务表现

• 显示业务：2025年实现收入757.97亿港元，同比增长9.2%。大尺寸、中小尺寸及智慧商显分别增长7.7%、17.8%、28.4%。
• 互联网业务：收入31.09亿港元，同比增长18.3%。TCL Channel用户突破4570万，与Google、Roku、Netflix等国际平台合作持续深化。
• 创新业务：实现营收356.28亿港元，同比增长31.9%。光伏业务收入210.63亿港元，同比增长63.6%，成为增长核心驱动力。

2. 盈利能力

• 毛利率：2025年毛利率为15.6%，同比微降0.1个百分点，主要由于创新业务收入占比提升。
• 净利率：2025年归母净利率为2.18%，同比提升0.35个百分点，主要得益于期间费用率的优化。
• 费用控制：销售、行政和研发费用率分别同比下降0.58%、0.09%、0.14%，显示公司经营效率持续提升。

3. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为29.76亿港元、34.90亿港元、40.45亿港元，对应EPS分别为1.18港元、1.38港元、1.60港元。
• 市盈率（PE）：当前股价对应的PE为11.13倍，预计2026-2028年分别为9.33倍、7.96倍、6.87倍。

4. 风险提示

• 海外市场需求下滑
• 面板等原材料价格波动
• 汇率波动
• 市场竞争加剧
• 新业务拓展不及预期
• 技术迭代风险

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：25.21亿股 / 25.21亿股
• 总市值/流通：248.31亿港元 / 248.31亿港元
• 12个月内最高/最低价：11.56港元 / 6.09港元

与索尼合作

• 与索尼成立合资公司，打通欧美渠道资源，提升品牌溢价，加速TV业务高端化发展。

新业务布局

• 光伏业务：进入高质量增长阶段，收入和利润持续高增。
• AI硬件：智能眼镜、光伏等创新业务规模扩张，AI能力接入有望进一步提升经营效率。

财务预测

财务指标（2025A-2028E）

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

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