20260329-开源证券-TCL电子-01070.HK-港股公司信息更新报告_业绩延续高增_全球化_高端化战略持续驱动成长_3页_555kb

TCL电子（01070.HK）业绩总结

核心内容

TCL电子（01070.HK）在2025年实现了营收和归母净利润的持续增长，其中全年营收达到1145.8亿港元，同比增长15.4%；归母净利润为25.0亿港元，同比增长41.8%。2025年第二季度（H2）营收和归母净利润分别同比增长11.1%和26.6%。公司维持“买入”投资评级，上调了2026-2028年的盈利预测，并认为其全球化和高端化战略是推动业绩增长的关键。

主要观点

• 业绩高增：2025年公司整体业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。
• 战略驱动：全球化与高端化战略持续推动公司增长，尤其是在国际市场中，大屏化和MiniLED产品占比提升，带动了TV业务的结构优化。
• 多元业务成长：除了电视业务外，公司中小尺寸业务、光伏业务和互联网业务均实现稳定增长，其中光伏业务增长尤为显著，同比增长63.6%。
• 毛利率改善：公司毛利率在2025年有所提升，主要得益于产品和渠道结构优化，尤其是北美和欧洲市场的渠道升级。
• 费用控制良好：销售、管理及研发费用率均有所下降，提升了公司的经营效率。
• 盈利预测上调：基于良好的业绩表现和战略执行，公司上调了未来三年的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为30.4亿港元、35.7亿港元和40.8亿港元，对应EPS分别为1.2港元、1.4港元和1.6港元。
• 估值合理：当前股价对应PE分别为8.5倍、7.3倍和6.4倍，显示公司估值处于较低水平，具有投资吸引力。

关键信息

财务数据（单位：亿港元）

业务表现

• TV业务：2025年整体收入为647.0亿港元，同比增长7.7%；H2收入为363.6亿港元，同比增长6.3%。北美和欧洲市场通过渠道升级实现了ASP（平均销售价格）的显著提高。
• 中小尺寸业务：2025年整体收入为99.7亿港元，同比增长17.8%；H2收入为54.1亿港元，同比增长15.1%。
• 光伏业务：2025年整体收入为210.6亿港元，同比增长63.6%；H2收入为99.3亿港元，同比增长30.5%。
• 互联网业务：2025年整体收入为31.1亿港元，同比增长18.3%；H2收入为16.5亿港元，同比增长16.7%。公司与Google、Roku、Netflix等企业合作深化，TCL Channel全球用户突破4570万。

风险提示

• 海外渠道拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 面板价格快速上涨

结论

TCL电子凭借全球化和高端化战略，实现了业绩的持续高增长，毛利率和净利率均有所提升，展现了良好的盈利能力和增长潜力。公司未来三年的盈利预测上调，估值处于合理区间，因此维持“买入”评级。