> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # TCL电子（01070.HK）业绩总结 ## 核心内容 TCL电子（01070.HK）在2025年实现了营收和归母净利润的持续增长，其中全年营收达到1145.8亿港元，同比增长15.4%；归母净利润为25.0亿港元，同比增长41.8%。2025年第二季度（H2）营收和归母净利润分别同比增长11.1%和26.6%。公司维持“买入”投资评级，上调了2026-2028年的盈利预测，并认为其全球化和高端化战略是推动业绩增长的关键。 ## 主要观点 - **业绩高增**：2025年公司整体业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。 - **战略驱动**：全球化与高端化战略持续推动公司增长，尤其是在国际市场中，大屏化和MiniLED产品占比提升，带动了TV业务的结构优化。 - **多元业务成长**：除了电视业务外，公司中小尺寸业务、光伏业务和互联网业务均实现稳定增长，其中光伏业务增长尤为显著，同比增长63.6%。 - **毛利率改善**：公司毛利率在2025年有所提升，主要得益于产品和渠道结构优化，尤其是北美和欧洲市场的渠道升级。 - **费用控制良好**：销售、管理及研发费用率均有所下降，提升了公司的经营效率。 - **盈利预测上调**：基于良好的业绩表现和战略执行，公司上调了未来三年的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为30.4亿港元、35.7亿港元和40.8亿港元，对应EPS分别为1.2港元、1.4港元和1.6港元。 - **估值合理**：当前股价对应PE分别为8.5倍、7.3倍和6.4倍，显示公司估值处于较低水平，具有投资吸引力。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：亿港元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 993.22 | 1145.83 | 1327.25 | 1455.68 | 1598.10 | | YOY(%) | 25.7 | 15.4 | 15.8 | 9.7 | 9.8 | | 净利润 | 17.59 | 24.95 | 30.44 | 35.73 | 40.76 | | YOY(%) | 136.6 | 41.8 | 22.0 | 17.4 | 14.1 | | 毛利率(%) | 15.7 | 15.6 | 16.0 | 16.2 | 16.3 | | 净利率(%) | 1.8 | 2.2 | 2.3 | 2.5 | 2.6 | | EPS(摊薄/港元) | 0.7 | 1.0 | 1.2 | 1.4 | 1.6 | | P/E(倍) | 14.7 | 10.4 | 8.5 | 7.3 | 6.4 | ### 业务表现 - **TV业务**：2025年整体收入为647.0亿港元，同比增长7.7%；H2收入为363.6亿港元，同比增长6.3%。北美和欧洲市场通过渠道升级实现了ASP（平均销售价格）的显著提高。 - **中小尺寸业务**：2025年整体收入为99.7亿港元，同比增长17.8%；H2收入为54.1亿港元，同比增长15.1%。 - **光伏业务**：2025年整体收入为210.6亿港元，同比增长63.6%；H2收入为99.3亿港元，同比增长30.5%。 - **互联网业务**：2025年整体收入为31.1亿港元，同比增长18.3%；H2收入为16.5亿港元，同比增长16.7%。公司与Google、Roku、Netflix等企业合作深化，TCL Channel全球用户突破4570万。 ### 风险提示 - 海外渠道拓展不及预期 - 行业竞争加剧 - 面板价格快速上涨 ## 结论 TCL电子凭借全球化和高端化战略，实现了业绩的持续高增长，毛利率和净利率均有所提升，展现了良好的盈利能力和增长潜力。公司未来三年的盈利预测上调，估值处于合理区间，因此维持“买入”评级。