20230227-财信证券-可转债周报_市场震荡上涨_估值表现分化_9页_1002kb

固定收益报告总结（2023年02月27日）

核心内容概述

本报告总结了2023年2月20日至24日期间，可转债市场的运行情况及投资建议。报告指出，市场整体呈现震荡上涨态势，但不同平价区间的可转债估值表现分化。同时，一级市场无新券上市，但有两只转债发行，待发新券规模较大。报告建议关注具有行业景气度和基本面预期的可转债，同时警惕股市波动和转债估值风险。

主要观点

1. 市场行情

• 二级市场表现：
  可转债市场跟随权益市场上涨，上证转债、中证转债和深证转债周环比分别上涨0.59%、0.65%和0.77%。
  上证指数周环比上涨1.34%，创业板指下跌0.83%。

• 行业表现：
  权益市场中，煤炭、钢铁、家用电器等周期板块表现强势；美容护理、食品饮料、传媒等板块领跌。
  转债市场中，国防军工、煤炭、钢铁等板块领涨，周涨幅分别为3.11%、2.44%和2.33%；传媒、美容护理、医药生物等板块领跌。

• 个券表现：
  周涨幅前五的转债为蓝盾转债（13.35%）、晶瑞转债（12.13%）、龙净转债（9.14%）、金诚转债（8.56%）、润建转债（7.81%）；
  周跌幅前五的转债为惠城转债（-8.39%）、日丰转债（-7.23%）、胜达转债（-5.76%）、华亚转债（-5.13%）、盘龙转债（-5.03%）。

2. 估值分析

• 转债估值：
  全市场转债价格中位数和算术平均数分别为122.82元和137.11元，周环比分别上涨0.59%和0.7%。
  全市场转股溢价率中位数和算术平均数分别为28.14%和39.69%，周环比分别下跌1.66个百分点和0.79个百分点。

• 平价区间差异：
  平价低于100的转债转股溢价率均值为55.09%，周环比上涨0.9个百分点；
  平价在100-110、110-120区间的转债溢价率均值分别为24.3%、19.13%，周环比分别下跌0.64个百分点和2.15个百分点；
  平价在120-130及以上的转债溢价率均值分别为14.25%和16.71%，周环比分别上涨2.86个百分点和0.26个百分点。

3. 一级市场动态

• 新券发行：
  上周无转债上市，但有两只转债发行，分别为爱玛转债（20亿元，汽车行业）和百畅转债（4.2亿元，环保行业）。

• 待发新券：
  截至2月24日，待发新券中已通过证监会核准的有37家，总规模391.15亿元；已通过发审委批准的有5家，总规模121.85亿元。

关键信息

• 市场趋势：
  权益市场长期向上趋势确定性较强，但短期震荡。可转债市场整体小幅上涨，估值分化明显。

• 投资建议：

  • 偏股型转债配置力度可适当加大，尤其是股性较强的转债。
  • 关注正股行业景气度高、弹性强的存量个券，同时警惕高价券的赎回风险。
  • 优先考虑基本面预期较好、定价合理的次新券。
  • 行业层面，建议重点关注高端制造国产替代（如半导体、风电、汽车一体化压铸、钙钛矿电池）和受益于经济复苏的消费、地产、基建等领域。

• 风险提示：

  • 转债估值风险
  • 股市波动风险

行业与市场动态

• 利率债走势：
  利率债收益率全线上行，1年期国债收益率周环比上行9.8BP，10年期国债收益率上行2.1BP。
  利率债期限利差收窄，中美10Y国债利差也有所收窄。

• 政策影响：
  2月18日银保监会发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，对长期利率债形成一定冲击。

• 高频数据：
  市场短期震荡，但国内经济复苏态势未变，建议关注高频数据以验证复苏节奏。

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