教育行业2019年策略_相信供需规律_识别风险_把握五年以来第一次_低估_的机会_47页_4mb

教育行业研究总结

核心内容

本报告分析了2018年教育行业的重大变化和2019年的投资策略，重点包括政策波动、资本市场上市潮以及细分行业发展趋势。报告指出，规范化是未来教育行业发展的主要方向，同时建议投资者把握“低估”机会，关注供需关系。

主要观点

1. 2018年教育行业重大变化之一：政策大震荡年

• 民促法相关：三审通过后，政策旨在规范而非限制，地方政府支持态度明确。送审稿强调分类管理，民办教育将扮演重要角色。
• 幼儿园相关：面临史上最严政策，资产证券化逻辑发生重大变化。政策主要针对幼儿园，对其他教育阶段影响较小。
• 培训相关：监管趋严，主要针对中小学学科培训，不正规机构被整顿，需求端未受影响，但大机构扩张可能受限。

2. 2018年教育行业重大变化之二：资本市场上市潮

• 2018年共有12家教育公司上市，涵盖K12学校、高校、K12培训、互联网教育等多个领域。
• 未来2年上市潮仍将持续，教育板块有望进一步完善。

关键信息

1. 投资建议

• 三条投资主线：
  • 需求旺盛：甄选政策风险小的板块，如高校和非学历职业教育。
  • 国家支持：关注教育信息化，预计2020年国家教育信息化支出有望超3000亿。
  • 防御性板块：出版发行具有低估值、低风险、高分红等特点，是市场震荡下的优质选择。
• 推荐标的：百洋股份、佳发教育、新高教集团、中教控股、希望教育。

2. 学校供需关系

• 学校供不应求：预计未来4-5年学校仍供不应求，民办学校在其中扮演重要角色。
• 城市虹吸效应：大城市出生人口增长，教育供需矛盾更突出。
• 阶段差异：小学阶段已出现入学人数上升，未来初中、高中将依次承压。

3. 教育经费筹集

• 国家财政性教育经费占GDP比重保持4%以上，未来社会投入占比有望提升。
• 地方政府支持民办教育，鼓励分类管理，推动教育经费多元化。

4. 幼儿园行业

• 民办渗透率最高：民办幼儿园在校生人数占比达55%，但管理难度大，风险高。
• 政策影响：幼儿园资产证券化逻辑大变动，未来不会新增幼儿园上市公司。
• 普惠性幼儿园：覆盖率目标为2020年80%，政府补贴和限价政策对行业影响显著。

5. 培训行业

• 监管加强：主要针对中小学学科培训，尤其与“小升初”相关，对大机构影响较小。
• 行业集中度提升：规范化将推动行业集中度提升，大型机构可能受益于小机构出清。

6. 在线教育/互联网教育

• 监管开始：送审稿首次提出对在线教育进行规范，未来可能持续加码。
• 行业特性：依赖资本扩张，规范化将影响其发展速度和模式。

风险提示

• 送审稿最终版本尚未落地。
• 新出生人口不及预期可能影响行业供需。
• 在线教育可能面临更多监管限制。

分析要点

• 政策影响：教育行业政策持续推进，规范化是未来趋势。
• 市场趋势：资本对教育行业的关注度持续上升，未来上市潮可能继续。
• 行业分化：不同细分行业受政策影响程度不同，需甄别风险。

图表概览

• 图表1：教育细分行业概览图
• 图表2：学历学校与培训机构对比
• 图表3：教育行业政策变动三条分支梳理
• 图表4：政策对各细分板块影响一览图
• 图表5：民促法推进进程
• 图表6：全国出生人口
• 图表7：全国小学学校数和单校平均人数
• 图表8：全国初中学校数和单校平均人数
• 图表9：全国高中学校数和单校平均人数
• 图表10：上海市新出生人口数量
• 图表11：各阶段适龄人口合并图
• 图表12：全国小初入学生剪刀差
• 图表13：北京小初入学生剪刀差
• 图表14：上海小初入学生剪刀差
• 图表15：国家财政性教育经费占GDP比重
• 图表16：财政性教育经费占比情况
• 图表17：25个省级单位分类管理政策汇总
• 图表18：分阶段民办渗透率变动情况
• 图表19：2016年民办分阶段在校生人数占比
• 图表20：民办幼儿园工作人员占比
• 图表21：2016年民办分阶段单校在校生人数
• 图表22：全国幼儿园员工构成
• 图表23：全国幼儿园主要岗位中幼师专业毕业占比
• 图表24：全国幼儿园园长学历占比
• 图表25：全国幼儿园专任教师学历占比
• 图表26：幼儿园事件一览
• 图表27：2009-2017年幼儿园毛入学人数及毛入学率
• 图表28：教育培训事件一览
• 图表29：传统教育公司与互联网公司逻辑对比
• 图表30：2017年以来已上市教育公司一览
• 图表31：2017年以来已上市教育公司概况
• 图表32：2017年末以来拟上市教育公司概况
• 图表33：A股上市公司对教育相关收并购不完全统计
• 图表34：民办高等教育行业壁垒高
• 图表35：民办高校及独立学院学校数量变动
• 图表36：民办高等教育上市公司收并购不完全统计
• 图表37：全球高等教育入学率对比
• 图表38：中国高等教育仍供不应求
• 图表39：国内国际学校类别
• 图表40：2010-2018年国际学校数量
• 图表41：三类国际学校数量
• 图表42：中美高等教育阶段录取率对比
• 图表43：2012-2022E参与海外留学教育的中国学生数量
• 图表44：中国职业教育体系
• 图表45：中国职业教育体系-职业技能教育
• 图表46：中国职业教育体系-职业考试培训
• 图表47：早教行业市场规模
• 图表48：教育信息化相关重大政策文件时间表
• 图表49：教育信息化经费测算模型
• 图表50：2018年国家教育信息化经费支出测算结果
• 图表51：佳发教育营收及增速
• 图表52：佳发教育归母净利润及增速
• 图表53：佳发教育分业务收入构成
• 图表54：视源股份营收及增速
• 图表55：视源股份归母净利润及增速
• 图表56：视源股份分业务收入占比
• 图表57：出版发行行业公司概况
• 图表58：出版发行相关税收优惠政策
• 图表59：教育公司估值表（A股、港股、美股）

总结

教育行业在2018年经历了政策波动和资本市场的快速扩张，未来两年政策将继续推进，规范化成为行业发展的主旋律。投资者应关注供需关系，选择政策风险较小的板块，如高校、非学历职业教育和教育信息化。同时，需注意风险提示，如送审稿落地时间、出生人口预期和在线教育监管等。