20181231-国金证券-2018教育行业周报第49期_挥别政策大震荡年_把握低估机会_静候2019良机_8页_812kb

教育行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容概览

2018年是教育行业政策剧烈波动的一年，伴随资本市场的持续活跃，行业在规范化发展道路上迈出重要步伐。展望2019年，行业进入“低估”机会期，分析师建议投资者关注供需规律，识别风险，把握投资机会。

主要观点

政策导向：规范化是未来大方向

• 政策波动：2018年教育行业经历了多轮政策调整，重点针对2C模式的学历学校、教培机构和在线教育领域。
  • 民促法相关：送审稿旨在规范而非限制民办教育，地方政府支持态度明确，民办教育在非财政投入中占比将提升。
  • 幼儿园政策：面临史上最严监管，资产证券化逻辑发生变化。
  • 培训政策：监管趋严，重点整顿不合规机构，需求端尚未受到明显影响。
  • 在线教育：监管政策从无到有，影响深远，未来可能持续调整。

资本市场：IPO与并购潮持续

• 上市潮：2018年共有12家教育公司上市，包括港股8家、美股4家，涵盖K12学校、高校、在线教育等多个细分领域。
• 并购趋势：A股市场中，中公教育借壳亚夏汽车，三垒股份收购美吉姆，成为行业转型的重要案例。
• 未来预期：预计未来2年教育行业IPO与并购仍将保持活跃，板块有望进一步完善。

2019年投资主线

1. 需求旺盛板块：如民办高校、非学历职业教育，政策风险较低，具备长期增长潜力。
2. 国家支持板块：教育信息化作为“教育中的基建”，政策驱动明显，2020年国家教育信息化支出有望超3000亿元。
3. 防御性板块：出版发行板块具备低估值、低风险、高分红等优势，适合市场震荡时期投资。

关键信息

市场数据（人民币）

• 国金教育指数：714.96（本周）；-43.11%（年初至今）
• 上证指数：2493.90（本周）；-25.52%（年初至今）
• 深证成指：7239.79（本周）；-35.23%（年初至今）
• 创业板指：-1.56%（本周）；-29.34%（年初至今）
• 传媒指数（中信）：-3.20%（本周）；-38.97%（年初至今）
• 餐饮旅游（中信）：+1.57%（本周）；-8.76%（年初至今）

重点公告

• 文化长城：完成对翡翠教育的收购，现金对价预计2019年3月8日前支付完毕。
• 中教控股：2018年前8个月收入增长58.6%，净利润增长65.9%，毛利率提升至61.4%。
• 世纪鼎利：延期支付上海美都股权收购款，于2019年3月31日前支付2.16亿元。
• 宇华教育：FY2018收入增长41%，归母净利润增长69%，学生人数达9.31万。
• 亚夏汽车：完成对中公教育的收购，中公教育成为其全资子公司。
• 神州数码：终止收购广东启行教育科技79.45%股权，因未能达成核心条款。

重点新闻

• 中文在线：拟1.1亿元收购全美在线8%股权，后者估值13.77亿元。
• 卓越教育：港股上市，发行价2.4港元，市值约20.35亿港币。
• 猿辅导：完成3亿美元融资，估值超30亿元，专注K-12在线教育。
• 贝贝帮：获精锐教育近千万元投资，升级为“到家学教育”。
• 葡萄智学：完成2100万美元天使轮融资，主打AI少儿英语教育。

推荐标的

• 百洋股份
• 佳发教育
• 新高教集团
• 中教控股
• 希望教育

风险提示

• 送审稿最终版本尚未落地
• 新出生人口不及预期
• 政策执行力度与效果存在不确定性

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券发布，仅限中国大陆使用
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断
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