教育行业2019年度投资策略_既然选择了远方_便只顾风雨兼程_32页-2mb

教育行业2019年度投资策略总结

核心内容

2018年教育行业受到政策监管趋严的影响，整体表现市场垫底，估值折价逾30%。政策严监管和基本面走弱导致板块波动加剧，A股教育板块面临较大的商誉减值和股票质押风险。2019年，政策影响仍将持续，但随着政策落地及供给侧改革推进，行业有望迎来洗牌和整合，龙头企业将受益于竞争格局改善。

主要观点

• 2018年回顾：政策主导市场波动，教育板块整体估值下调，尤其是受K12培训、学前教育、学历学校和在线教育等细分领域的影响。A股教育公司商誉高企，存在较大的减值风险。
• 2019年展望：行业将经历整合，政策对高等教育、职业教育、K12培训、素质教育和早教&托育领域产生不同影响，但整体仍具备投资价值。
• 投资建议：继续看好教育行业，建议关注具备成长潜力和并购整合能力的龙头企业。

关键信息

高等教育

• 外延并购逻辑不变：政策对民办高校的VIE架构和并购不构成直接影响，龙头公司仍在推进并购整合。
• 估值修复可期：随着政策逐渐明朗化，行业集中度提升，龙头有望受益，享受行业红利。
• 政策影响：送审稿要求公办学校退出独立学院，民办高校负债运营，推动并购市场活跃。

职业教育

• 传统赛道龙头加速证券化：中公教育借壳上市，华图教育拟港股上市，IT培训和财经教育机构纷纷获得融资。
• 校企合作探索：火星时代与广西信息职业技术学院合作办学，推动产教融合。
• 市场增长：教师资格培训、公考培训等领域因政策推动和市场需求增长，呈现爆发趋势。

K12校外培训

• 行业洗牌：受政策整改影响，全国校外培训机构完成整改率约60%，行业面临整合。
• 龙头优势：新东方、好未来、精锐教育等龙头在生源获取和扩张方面表现突出，具备抗风险能力。
• 预收款限制：新规限制一次性收取超过3个月费用，影响机构收入结构。

素质教育

• 政策利好：素质教育是政策鼓励发展的K12校外培训分支，享受政策红利。
• 少儿英语：低龄化趋势明显，幼儿启蒙英语成为新热点，各大机构争夺流量入口。
• 少儿编程：政策推动和市场需求双管齐下，编程教育获得资本青睐，线上线下均有发展。

早教&托育

• 早教暂不受影响：学前教育新规主要针对3-6岁幼儿园，早教行业暂未受严格监管。
• 托育重生：二胎政策全面放开，托育服务供给严重缺失，托育制度在多地重启，上海市已出台相关政策。

投资建议

• 重点关注公司：科斯伍德（龙门教育）、百洋股份（火星时代）、三垒股份（美吉姆）、亚夏汽车（中公教育）。
• 投资评级：维持“增持”评级，部分公司为“谨慎增持”或“暂未评级”。
• 业绩预测：关注公司EPS和PE变化，如科斯伍德2018年EPS为0.44元，PE为21倍，预计2019年EPS为0.41元，PE为23倍。

风险提示

• 监管不确定性：政策持续收紧，可能导致行业波动。
• 市场竞争加剧：行业集中度提升，但竞争仍激烈。
• 业务拓展不及预期：企业扩张和业绩增长可能受市场环境影响。
• 商誉减值风险：高商誉可能对净利润产生较大影响。

重点关注公司

行业评级与策略

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 策略：关注政策影响下的行业整合机会，尤其是K12培训、职业教育、素质教育等领域。

图表与数据

• 图1：各板块年初至今涨跌幅，教育板块表现垫底。
• 图2：教育板块各市场平均估值水平，A股教育板块整体估值下降。
• 图3：A股教育板块各领域平均估值水平，多数板块估值下移。
• 图4：教育行业证券化历程，港股和美股教育板块估值下降。
• 图5：股票质押比例分布，教育板块股票质押比例较高。
• 图6-7：港股高教板块营收及净利润增长情况，估值折价近50%。
• 图8：港股高教上市公司PE-band，多数处于低位。
• 图9：高考报名人数增长，推动高等教育需求。
• 图10：各国高等教育毛入学率，我国仍属稀缺。
• 图11：高教上市公司在校生人数，行业集中度较低。
• 图12：中教控股收入和利润增长，受益于并购。
• 图13-18：职业教育市场数据，显示行业增长和融资情况。
• 图19-23：K12校外培训数据，显示行业整合和营收增长。
• 图24：K12校外培训三大龙头校区数量变化。
• 图25-27：K12校外培训预收账款情况，增速放缓。
• 图28：少儿编程代表企业，显示市场潜力。
• 图29：美吉姆业绩承诺和实际业绩对比。

表格数据

• 表1：21家主要A股教育类上市公司，细分领域包括学前教育、K12教育、素质教育等。
• 表2：21家主要教育公司商誉情况，显示商誉高企。
• 表3：股票质押情况，显示高质押比例。
• 表4：港股高教并购案例，显示并购活跃。
• 表5：传统职教赛道融资情况，显示资本关注。
• 表6：素质教育支持政策，显示政策导向。
• 表7：少儿启蒙英语产品，显示市场细分。
• 表8：托育教育相关政策法规/事件，显示行业复苏。

总结

2019年教育行业将继续受到政策影响，但中长期看，行业整合和龙头成长路径清晰。政策虽短期压制市场情绪，但有助于行业出清和估值修复。建议关注具备并购潜力和政策红利的龙头企业，如科斯伍德、百洋股份、三垒股份和亚夏汽车。同时，需警惕监管带来的不确定性、市场竞争加剧和商誉减值风险。