20180621-万联证券-医药生物行业2018年下半年投资策略报告_顺应医药产业趋势_把握确定性机会_28页_3mb

医药生物行业2018年下半年投资策略报告总结

核心内容

2018年以来，医药行业各项改革成果逐步落地，包括优先审评、一致性评价和两票制改革等。随着下游消费需求的稳定增长，符合产业发展趋势和行业变革方向的企业将在未来竞争中占据优势地位，行业集中度将不断提升，“强者恒强”效应将持续增强。

主要观点

• 创新药产业快速崛起：国内创新药产业在药审改革、产业资源聚集和资本支持下迅速成长，龙头医药公司加大研发投入，部分创新药已实现商业化成功。未来两年将迎来密集收获期，建议关注创新药研发及CRO&CMO相关优质个股。
• 医保目录调整：医保目录呈现“腾笼换鸟”式调整，限制辅助用药和中药注射剂，鼓励创新药纳入目录，提升患者支付能力，推动市场快速放量。
• 仿制药一致性评价：作为行业变革的重要举措，一致性评价有助于出清过剩产能，优化竞争格局。后续有望在医保支付、优先采购等方面享受政策支持，建议关注具备进口替代逻辑及“出口转内销”机会的品种。

关键信息

投资重点推荐个股

• 安科生物：具备临床疗效和医保目录受益
• 康弘药业：创新药及医保目录受益
• 华海药业：具备进口替代及“出口转内销”机会
• 泰格医药：创新药配套产业链龙头
• 凯莱英：CRO&CMO行业龙头

风险提示

• 相关个股业绩增速低于预期
• 市场竞争加剧

投资策略

行业宏观数据

• 医药行业在医保控费和招标降价后，行业增速触底回升，2017年收入和利润分别增长12.5%和17.8%。2018年一季度，收入和净利增速进一步提升至16.1%和22.5%。
• 生物制品和创新药板块增速较高，主要受生长激素、胰岛素和疫苗等产品带动。

行业子板块表现

• 医药板块整体上涨，生物制品涨幅最大，医疗服务和化学制剂板块也表现良好。
• 上市公司中，创新药和优质仿制药表现突出，部分品种销售数据快速增长。

政策驱动

• 优先审评：解决药品审批积压问题，加快新药上市进程，提升研发效率。
• 医保目录调整：推动创新药进入医保，提升市场可及性。
• 一致性评价：优化存量市场，推动仿制药质量提升，增强市场竞争。
• 国家医疗保障局成立：提升医保管理效率，增强政策话语权。
• 资本市场改革：允许未盈利生物科技公司上市，支持不同投票权架构公司，促进创新药研发。

行业发展趋势

• 医药行业进入创新驱动发展阶段，研发端、生产端和流通端均进行系统性改革。
• 医药企业研发投入加大，部分企业研发营收比达到15%以上，创新药和仿制药均迎来发展机遇。
• 医保控费背景下，创新药和优质仿制药有望成为未来重要的投资主线。

图表与数据

• 医药板块2018上半年涨幅显著，跑赢沪深300指数。
• 医药行业估值处于合理区间，机构仓位有所回升。
• 医药制造业收入和利润保持稳定增长，2017年分别达2.82万亿和3314亿。
• 医保目录调整推动创新药进入市场，部分品种销售增长明显。
• 一致性评价促进仿制药市场优化，部分品种已通过评价，后续有望享受政策红利。

结论

医药行业在政策驱动下进入新时代，创新药和优质仿制药将成为未来主要投资方向。建议投资者关注具备研发实力和医保目录受益的医药企业，以及CRO&CMO行业龙头，把握行业结构性机遇。