20171124-长城国瑞证券-云赛智联-600602.SH-云计算业务稳步推进_智慧城市领域全面布局_25页_1mb

云赛智联（600602）投资研究报告总结

核心内容

云赛智联（600602）是一家以新一代信息技术为核心，专注于智慧城市综合解决方案的上市公司。公司成立于1986年，是早期上市的“老八股”之一，经过多次资产重组与外延并购，业务结构不断优化，逐步形成覆盖教育、安防、医疗、交通、建筑、检测/监测等多个行业的完整解决方案体系。公司目前的业务主要包括软件开发、智能化、智慧民生及IDC服务等。

主要观点

• 资产重组提升业绩：2015年12月，公司通过并购仪电信息（集团）有限公司和上海仪电科学仪器股份有限公司，优化了业务结构，使得系统集成和信息服务业成为收入和利润的主要来源。
• 云计算业务稳步推进：公司依托IDC基础设施和网络资源，积极布局云计算服务，主要通过子公司科技网络、南洋万邦和信诺时代开展相关业务。科技网络拥有两个T3+等级数据中心，提供云主机、云存储、云备份等服务。
• 智慧城市布局全面：公司通过一系列并购，已全面布局智慧城市行业，涵盖智能交通、智慧医疗、智慧教育等多个领域，2017年中标阿拉善智慧城市PPP项目，标志着公司在智慧城市解决方案领域取得突破。
• 业绩预测乐观：预计公司2017、2018、2019年的EPS分别为0.23元、0.25元和0.27元，对应P/E分别为28.03倍、26.04倍和24.11倍。公司估值仍具有上升空间，首次给予“买入”评级。

关键信息

公司基本信息

• 当前股价：6.51元
• 总市值：83.03亿元
• 流通市值：57.26亿元
• 总股本：13.68亿股
• 流通股本：8.80亿股
• 第一大股东：上海仪电电子（集团）有限公司
• 第一大股东持股比例：28.03%

业务结构变化

• 2015年重组前：主要业务为电子类业务。
• 2015年重组后：业务结构大幅变化，系统集成和信息服务业成为主要收入来源，IDC、智能检测等业务虽收入占比不高，但毛利率显著高于其他业务。

云计算业务

• 科技网络：提供IDC服务及云主机、云存储、云备份等IaaS服务，拥有徐汇和宝山数据中心。
• 南洋万邦：微软华东代理商，提供Azure、Office365等云产品解决方案。
• 信诺时代：微软华北合作伙伴，提供云服务及解决方案，并拥有自有云产品。

智慧城市项目

• 阿拉善智慧城市PPP项目：2017年3月中标，总投资3.32亿元，涵盖11个城市级行业应用。
• 智慧城市解决方案能力：公司已具备提供智慧城市综合解决方案的能力，涵盖智能交通、智慧医疗、智慧教育等。

各子公司经营情况

• 仪电鑫森：专注于智慧校园解决方案，2016年营收4.79亿元，净利润3,766.87万元。
• 塞嘉电子：提供安防及通讯解决方案，2016年营收3.38亿元，净利润2,527.30万元。
• 仪电网络：提供在线教育平台、视频会议系统、智慧公交解决方案，2016年营收3.34亿元，净利润1,089.78万元。
• 宝通讯球：从事智能安防和弱电系统集成，2016年营收1.70亿元，净利润912.07万元。
• 科学仪器：提供电化学和物理光学仪器，2016年营收2.54亿元，净利润3,118.34万元。

风险提示

• 市场竞争加剧：软件业务面临激烈的市场竞争。
• 云计算发展不及预期：云计算业务可能因市场变化而发展不达预期。
• 智慧城市市场发展低于预期：智慧城市市场可能因政策或技术等因素发展不及预期。

财务数据及预测

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 理由：公司积极布局云计算及智慧城市领域，具备较强的业务能力和市场前景，估值仍有上升空间。

总结

云赛智联（600602）通过资产重组与外延并购，优化了业务结构，提升了业绩表现。公司在云计算和智慧城市领域布局全面，具备较强的竞争力。尽管面临一定的市场风险，但其在多个细分市场的表现良好，预计未来三年业绩稳步增长，具有较高的投资价值。