20211027-国信证券-力芯微-688601.SH-动态点评_3Q业绩创新高_盈利能力提升明显_9页_618kb

报告摘要

力芯微是一家专注于电源管理芯片设计的模拟芯片企业，产品覆盖电源转换、电源防护、显示驱动等多个领域，拥有500余种产品型号。公司成立于2002年，深耕消费电子市场，已进入三星、小米、LG、闻泰等知名终端品牌供应商体系，并积极拓展至家电、电动车仪表盘等非消费电子市场。

业绩表现突出：公司2021年前三季度实现营业收入5.75亿元，同比增长39.06%；归母净利润1.15亿元，同比增长109.11%；扣非后归母净利润1.07亿元，同比增长138.14%。3Q单季度收入、利润均创历史新高，毛利率与净利率分别提升至42.65%和27.03%。
产品结构优化：电源转换芯片占比由2017年的11%提升至2020年的32%，毛利率显著增长，显示公司产品结构优化和盈利能力增强。
研发能力强：基于核心技术和功能模块IP构建设计平台，提升研发效率和准确性，支持公司快速推出低噪声、高性能、微型化、集成化产品，如OVP、LDO、TVS、负载开关等。
市场拓展成功：除传统消费电子市场外，公司已成功拓展至家电、电动车仪表盘等领域，客户群持续扩大。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2021-2023年营业收入分别为8.07/11.64/15.87亿元，归母净利润分别为1.66/2.46/3.39亿元，对应PE分别为59.9/40.4/29.3倍。

阶段	时间	核心业务与市场拓展
初创期	2002-2008年	聚焦传统电子市场，如DVD、音响、机顶盒等，与步步高、TCL、Sony等建立合作。
培育期	2009-2012年	进入手机市场，推出双SIM卡电源控制芯片，获得三星认可，进入其供应商体系。
发展期	2013-2017年	深化技术体系，拓展至可穿戴设备和物联网领域，产品系列更加丰富。
稳定上升期	2018年至今	持续升级技术平台，推出低噪声LDO、高精度充电管理芯片等，推动业绩增长。

产品类型	产品系列	技术特点
电源转换芯片	LDO、充电管理芯片、转换器	适用电流范围广、低噪声、高抗干扰能力、支持快充、便携设备等。
电源防护芯片	OVP、TVS、负载开关等	导通内阻低、瞬变电压关断速度快、钳位电压低、具备反向电流截止功能等。
显示驱动电路	LED/LCD/RGB驱动电路等	驱动电流强、显示稳定可靠、抗静电能力强、支持多种点阵组合等。
其他产品	霍尔芯片、信号链芯片	高精度霍尔芯片适用于手机、TWS耳机；信号链芯片用于网络传输、USB接口等。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	1.05	2.59	3.84	5.29
每股净资产（元）	5.05	6.86	9.56	13.26
ROIC（%）	30	54	66	70
ROE（%）	21	38	40	40
毛利率（%）	29	37	38	38
EBIT Margin（%）	14	21	22	22
EBITDA Margin（%）	15	21	22	22
P/E（倍）	148.5	59.9	40.4	29.3
P/B（倍）	30.8	22.6	16.3	11.7
EV/EBITDA（倍）	127.1	58.7	39.7	29.1