深度报告-20210719-国盛证券-力芯微-688601.SH-消费领域PMIC佼佼者_品类拓张打开成长空间_34页_2mb

力芯微（688601.SH）总结

核心内容

力芯微是一家深耕电源管理芯片领域近20年的公司，专注于模拟IC设计，主要提供高性能、高可靠性的电源管理芯片，满足消费电子、家用电器、物联网、汽车电子、网络通讯等多领域需求。公司已进入多家全球知名消费电子客户供应链，如三星、小米、LG、闻泰等，具备良好的市场基础和成长潜力。

主要观点

• 技术优势：公司持续在低噪声、高效能、微型化、集成化等方向实现技术突破，核心指标优于国内竞品，与国际竞品持平。
• 产品布局：公司产品线覆盖电源转换、电源防护、显示驱动等，产品型号达500余种，已布局信号链芯片、磁感应芯片、PMU等新方向。
• 市场增长：公司营收及归母净利持续快速增长，2018-2020年营收年均增速为16%，归母净利年均增速为37%。2020年中国大陆营收增速达到44.67%。
• 国产替代：模拟IC行业国产替代趋势明显，公司作为国内厂商，具备后起之势，受益于进口替代浪潮。
• 5G与AIOT推动需求：5G技术发展提升了手机对电源管理芯片的性能要求，同时推动了智能可穿戴设备、智能家电、汽车电子等领域的增长，为公司带来新机遇。
• 财务表现：公司毛利率和净利率持续提升，2020年分别为29.30%和12.33%。公司估值处于可比公司之下，具备投资价值。

关键信息

财务数据

营收与盈利增长

• 营收增速：2018-2020年营收年均增速为16%，2021E-2023E预计增速分别为33.9%、32.9%、38.8%。
• 归母净利增速：2018-2020年归母净利年均增速为37%，2021E-2023E预计增速分别为83.0%、48.6%、43.7%。
• EPS：2019A为0.64元/股，2020A为1.05元/股，2021E为1.91元/股，2022E为2.84元/股，2023E为4.09元/股。
• ROE：2019A为14.5%，2020A为20.2%，预计2021E-2023E将提升至27.2%、28.8%、29.2%。

产品结构

• 电源管理芯片：为公司主要营收来源，占比从19年的90.6%降至20年的85.9%，21Q1为84.9%。
• 电源防护芯片：19年营收占比52%，20年降至49%，但毛利率显著提升至30.27%。
• 信号链、磁感应芯片：毛利率较高，但营收占比仍较小，2020年分别为3%、4%。
• 电源转换芯片：销量持续增长，19年15.67亿颗，20年17.38亿颗，2021年预计增长至21.5亿颗。

技术与研发

• 研发投入：2018年为0.27亿元，2020年增至0.39亿元，研发强度稳定在7%-8%。
• 研发人员占比：研发及技术人员达150人，占公司总人数的57.69%。
• 产品线：公司已形成500余种产品线，包括LDO、充电管理芯片、过压防护芯片、显示驱动芯片等。

客户与市场

• 客户资源：已导入多家全球知名消费电子客户，如三星、小米、LG、闻泰等。
• 市场前景：2018-2026年全球电源管理芯片市场CAGR预计为10.69%，中国保持较快增速。
• 交期延长：由于供需缺口，电源管理芯片交货周期较长，2021年达25.6周。

投资建议

• 盈利预测：预计2021E/2022E/2023E营业收入分别为7.27/9.66/13.42亿元，同比增长33.9%/32.9%/38.8%；归母净利润分别为1.22/1.82/2.62亿元，同比增长83%/48.6%/43.7%。
• 估值优势：当前PE为79.9/53.8/37.4倍，显著低于可比公司。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 客户集中度过高，存在依赖风险。

未来发展

• 募投项目：公司拟投资6.13亿元，用于高性能电源转换及驱动芯片、高性能电源防护芯片、研发中心建设、信号链及磁感应芯片研发等。
• 技术方向：公司未来将重点布局信号链、磁感应、PMU等方向，以提升产品线的多样性与竞争力。
• 行业趋势：随着5G、物联网、新能源汽车等行业的快速发展，电源管理芯片需求将持续增长，公司有望受益于行业高景气，进一步拓展市场份额。

结论

力芯微凭借深厚的技术积累和广泛的客户资源，在电源管理芯片领域占据重要地位，具备良好的成长性与盈利能力。随着5G、AIOT等技术的推动，公司未来增长空间广阔，具备较高的投资价值。