20220322-财信证券-固定收益周报_地产宽松信号释放_行业拐点仍需观察_11页_867kb

点评报告总结

核心内容概述

本报告为财信证券发布的固定收益周报（03.14-03.18），分析了近期债券市场走势及政策动向。报告指出，本周债市波动较大，利率债收益率全线上行，信用债市场则出现分化，部分品种收益率下行。同时，多部委对房地产行业释放宽松信号，有助于提振市场信心，但行业信用风险改善仍需观察。城投债方面，市场分化持续，需关注不同区域和资质的平台信用风险。

主要观点

1. 债市波动与利率走势

• 债市震荡：本周债市呈现多空胶着状态，利率债收益率全线上行，上行幅度在2-3BP之间。
• 收益率变化：
  • 1年期国债收于 $2.11%$，较上周末上行2.43BP。
  • 10年期国债收于 $2.79%$，较上周末上行0.25BP。
  • 1年期与10年期国债期限利差收窄2.18BP至68.21BP。
  • 1年期国开债收于 $2.32%$，周环比上行7.93BP。
  • 10年期国开债收于 $3.05%$，周环比下行0.27BP。
• 市场情绪：受疫情、经济数据、货币政策预期及美联储加息等多重因素影响，债市短期震荡，中长期仍以“稳增长”为核心逻辑。

2. 货币市场动态

• 央行操作：本周央行公开市场净投放2600亿元，资金利率边际放松。
• 资金利率：
  • 3月18日，DR001收于 $1.99%$，周环比下行5BP。
  • DR007收于 $2.06%$，周环比下行4BP。

3. 信用债市场表现

• 中短票：收益率整体下行，7年期AAA、AA+和AA等级下行幅度较大，均下行2.6BP。
• 城投债：收益率整体下行，其中7年期AA等级下行4.2BP。
• 信用利差：
  • 中短票信用利差整体下行，1年期AAA和AA+等级信用利差分别下行9.1BP和8.1BP。
  • 城投债信用利差整体上行，3年期和5年期AAA级信用利差分别上行17.1BP和20.0BP。
• 等级利差：
  • 中短票等级利差整体上行，1年期AA和AA-级等级利差均上行3BP。
  • 城投债等级利差整体上行，1年期和5年期AA-级等级利差分别上行8BP和6BP。

4. 债券发行情况

• 发行规模：本周信用债发行量为3118.53亿元，净融资量为220.16亿元。
• 按券种分类：
  • 短融发行1368.1亿元
  • 中票发行528.3亿元
  • 公司债发行927.13亿元
  • 企业债发行85.5亿元
  • 定向工具发行209.5亿元
• 按企业性质分类：
  • 地方国企发行2169.83亿元
  • 央企发行837.2亿元
  • 民营企业发行49.5亿元

5. 风险提示

• 疫情反复：可能影响基本面预期，削弱稳增长效果。
• 俄乌冲突：可能对市场情绪和政策环境产生超预期影响。
• 信用风险：部分企业信用利差扩大，需警惕非标违约及“担而不保”风险。

关键信息

房地产行业

• 数据表现：2022年1-2月全国房地产开发投资同比增长 $3.7%$，商品房销售额同比下降 $19.3%$。
• 政策动向：金融委及多部委释放宽松信号，包括房地产税推迟、并购贷款支持等，提振市场信心。
• 市场反应：3月17日，房地产板块大幅走强，融创中国和新城发展分别上涨 $59.03%$、 $47.7%$。
• 未来展望：需关注销售端与融资端政策传导效果，市场信心修复仍需时间。

城投债市场

• 市场分化：弱资质省份的强城投债可适度参与，但需注意非标违约风险。
• 风险提示：强调对担保能力真实性的甄别，警惕“担而不保”风险。

信用债市场

• 评级调整：本周有4家发债主体评级下调，涉及多个行业和企业性质。
• 具体调整：
  • 重庆市中科控股有限公司（联合资信，2022-03-15，下调至BBB，负面展望）
  • 鹏博士电信传媒集团股份有限公司（联合资信，2022-03-17，下调至BBB，负面展望）
  • 江西正邦科技股份有限公司（大公国际，2022-03-16，下调至AA-，负面展望）
  • 江苏南通三建集团股份有限公司（联合资信，2022-03-18，下调至B+，负面展望）

投资建议与评级系统说明

• 投资评级：以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数为基准。
• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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