20221211-创元期货-国债周报_政治局会议释放积极信号_13页_867kb

政治局会议释放积极信号总结

核心内容

2022年12月11日发布的国债周报分析了本周国债市场走势、宏观数据及政策影响。报告指出，尽管中央政治局会议传递出积极的政策信号，但市场预期已较为充分，因此债市仍面临一定压力。同时，资金面持续收敛，现券收益率反弹，短期债市承压状态或将延续。

主要观点

1. 国债期货市场表现

• 高波动：本周国债期货继续呈现高波动特点，市场对“强预期”与“弱现实”的博弈持续。
• 政治局会议影响有限：周三召开的中央政治局会议虽强调“稳增长”，但市场已基本消化该信号，期债下半周由跌转涨。
• 经济工作会议预期：中央经济工作会议即将召开，市场担忧防疫政策进一步放松及地产政策可能发力，债市承压状态不会改变。

2. 资金市场情况

• 净回笼主导资金面：央行本周进行了100亿逆回购操作，全口径净回笼达3070亿元，导致资金面持续收敛。
• 利率上行：中短期质押式回购利率多数上行，DR001下行，DR007和DR014上行，显示资金价格处于相对低位。
• 同业存单发行利率上行：国股行、城商行与农商行同业存单发行利率小幅上行。

3. 现券市场走势

• 收益率反弹：本周现券收益率再次反弹，短端上行幅度略大于长端。
• 发行情况：本周共发行利率债32只，实际发行总额3574.7亿元，净融资为-8749.0亿元。
• 期限利差回落：10Y-1Y、10Y-5Y及3Y-1Y期限利差均明显回落，收益率曲线呈现显著的平坦化特征。

关键信息

政策信号

• 政治局会议：强调“稳增长”作为明年经济工作的重点，表明政策方向有所调整，但市场预期已较为充分。
• 防疫政策边际放松：尽管疫情管控政策继续放松，但未超出市场预期，对债市影响有限。

经济数据

• 进出口数据不及预期：11月进出口总值同比下降9.5%，出口和进口分别下降8.7%和10.6%，主要受外需走弱和去年同期高基数影响。
• 通胀数据回落：11月CPI同比上涨1.6%，环比由涨转降，核心CPI维持低位，显示需求侧持续低迷。
• 特别国债等额续作：财政部发行7500亿元特别国债，采用定向续作方式，不会对银行间流动性造成显著影响。

风险提示

• 国内疫情反复：可能对经济修复进程造成不确定性。
• 海外政策收紧：若海外超预期加速收紧，可能对国内金融市场带来压力。

市场展望

• 政策效果待观察：尽管政策有所调整，但实际效果仍偏弱，宏观修复进程存在不确定性。
• 债市仍承压：短期内债市可能继续承压，需关注即将公布的信用和经济数据。
• 债熊持续性与幅度：现阶段政策宽松环境尚不会显著改变，债熊的持续性与幅度还需边走边看。

创元研究团队介绍

国债期货研究员

• 张紫卿：创元期货研究院国债期货研究员，专注于宏观分析及利率市场研究，具有独到的金融大周期分析视角。

其他研究团队成员

• 许红萍、廉超、王小琦等：分别负责有色金属、贵金属、农副产品、能源化工等领域的研究，拥有丰富的行业经验与专业背景。

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