20250515-华源证券-伟仕佳杰-00856.HK-AI驱动带动需求释放_1Q25业绩超预期_3页_416kb

伟仕佳杰（00856 HK）2025年第一季度业绩超预期，营业收入同比增长16-17%，毛利增长20-21%，归母净利润增长28-29%。主要受益于分销业务结构优化及国产品牌市占率提升。2025Q1国产品牌延续高景气，华为、海光等头部厂商在AI算力国产化趋势下保持高增速，而国际品牌如戴尔、惠普市占率下滑，国内竞争对手2024年表现疲软。AI需求带动网络、存储等产品放量，叠加国补政策边际拉动，C端采购提前释放对Q1形成支撑。国内业务受益于分销亏损收敛与AI需求增长，东南亚市场维持高毛利、高增速格局。

公司持续拓展产品序列，深化与华为、阿里、腾讯、苹果、希捷、AMD、联想、戴尔、IBM、微软、思科等全球品牌合作，构建涵盖企业系统、消费电子及云计算的生态体系。此策略增强核心IT分销市场覆盖，为向高毛利领域转型奠定基础，同时提升客户粘性，保障多经济周期下的营收稳定性。

盈利预测方面，公司2025-2027年归母净利润预计分别为1178/1315/1429亿港币（前值1177/1308/1424），同比增长120%/116%/87%。2025年对应PE为8X，维持“买入”评级。财务数据显示，营业收入增速保持高位，毛利率稳定在46%左右，ROE持续提升，净利率维持12%。资产负债率降至76.59%，流动比率与速动比率均超过1，财务健康度良好。

风险提示包括市场竞争加剧、东南亚增长不及预期、AI需求不及预估等。公司业务受AI算力需求、国补政策及区域市场表现影响显著，需关注相关风险。