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伟仕佳杰（856 HK）总结

核心内容概览

伟仕佳杰（856 HK）在2021年上半年（1H21）表现出色，业绩超预期，运营效率持续改善，同时在云计算和企业系统业务上取得显著增长。公司作为TMT（科技、媒体、通信）行业的代表企业，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。

主要观点

1H21业绩表现

• 收入增长：1H21收入同比增长21%至人民币348.7亿元，超出市场预期。
• 毛利增长：毛利同比增长23.2%至16.9亿元，毛利率提升0.09个百分点至4.85%。
• 净利润增长：净利润同比增长53.1%至6.5亿元，主要得益于收入增长、毛利率提升及其他收益净额增加。
• 运营效率提升：库存天数由35天降至30天，应收天数由71天降至64天，运营周转天数由54天降至42天，显示公司资金周转能力增强。

云计算业务增长

• 收入增长：1H21云计算收入同比增长55%至11亿元，成为公司增长的重要驱动力。
• 合作优势：公司与阿里云、华为云、AWS等头部云厂商建立了深厚的合作关系，享受其云业务拓展带来的协同效应。
• 产品整合：通过收购云星数据核心产品RightCloud，公司增强了云增值服务和多云管理服务的能力。
• 市场排名：根据IDC数据，公司在中国云管服务市场排名第六，市占率3.8%，具备进一步提升的潜力。
• 未来展望：随着企业上云需求增加，公司具备一体化云服务能力，可为更多企业提供数字化转型支持，推动云计算业务持续增长。

企业系统业务表现

• 收入增长：1H21企业系统业务收入同比增长24%至197.4亿元，成为公司最大收入来源。
• 市场拓展：公司在东南亚市场服务了泰国财政部、新加坡金融管理局等重要客户，拓展迅速。
• 国产化布局：公司在服务器和网络安全领域与华为、新华三等国内头部品牌建立了长期合作关系，覆盖近6成国产排名前50的厂商，具备良好的国产化发展基础。
• 需求复苏：后疫情时代，国内IT基础设施需求持续复苏，预计企业级产品销售将持续向好。

消费电子业务稳固增长

• 收入增长：1H21消费电子业务收入同比增长15%至140.4亿元。
• 渠道布局：公司精准布局线上线下全渠道服务，其中京东和shopee的收入贡献分别增长29%和101%。
• 产品结构：移动电话、个人存储、个人电脑及打印机/显示器等产品增长最快，显示其市场竞争力。
• 增长潜力：公司覆盖丰富电子产品品类，预计未来该业务仍将持续稳固增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 21/22年EPS：分别为0.91元和0.96元。
• 目标价：上调至10.69港元，潜在升幅60%，维持“买入”评级。
• 市盈率：21年目标PE下调至12倍，反映短期市场风险偏好下降。

股票基本信息

• 现价：6.68港元
• 总市值：9,720.55百万港元
• 流通股比例：41.46%
• 已发行总股本：1,455.17百万
• 52周价格区间：4.2-8.97港元
• 主要股东：李佳林（持股40.90%）

财务摘要（年结：12月31日）

运营与财务指标

财务状况

风险提示

1. 宏观经济影响：经济环境变化可能对公司业绩产生影响。
2. 市场竞争加剧：云计算和企业系统领域竞争日益激烈。
3. 云计算拓展不及预期：若云计算业务拓展速度低于预期，可能影响整体增长。

行业与公司评级

• 公司评级：买入（基于潜在投资收益在20%以上）。
• 行业评级：推荐（行业基本面向好）。

其他信息

• 历史建议和目标价：
  • 2021-05-21：买入，目标价10.64港元。
  • 2021-08-27：买入，目标价10.69港元。
• 权益披露：中泰国际证券与伟仕佳杰无投资银行业务关系，分析师及其联系人士无财务权益或股份持有，但中泰国际可能持有该公司股份1%或以上。
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