20210702-财信证券-长电科技-600584.SH-上半年业绩表现亮眼_进入利润释放期_4页

长电科技公司点评总结

核心内容

长电科技（600584）作为中国领先的半导体封装测试企业，2021年上半年业绩表现亮眼，预计实现归母净利润12.80亿元，同比增长249%，扣非净利润9.10亿元，同比增长208%。公司进入利润释放期，主要得益于产能释放和业务结构优化。分析师何晨首次发布“推荐”评级，合理价格区间为43.52-47.60元。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司净利润同比增长249%，显示公司盈利能力显著提升，且Q2环比增长131.61%，进入利润释放阶段。
• 产能释放与固定资产周转率提升：公司在建工程/固定资产比值由2019Q2的28.33%下降至2021Q1的3.81%，表明产能逐步释放，固定资产周转率稳步爬升。
• 先进封装占比提升：公司先进封装出货量占比从2019年的45.67%提升至2020年的48.26%，显示公司在高附加值领域的竞争力增强。
• 星科金朋盈利改善：通过整合资源，星科金朋韩国厂净利润率提升至4.73%，新加坡厂首次扭亏为盈，净利润率提升至1.71%。
• 财务状况优化：有息负债规模从2016年的165.86亿元下降至2021Q1的108.84亿元，有息负债率降至33.98%，财务费用逐年下降，现金流保持稳定。
• 行业景气度高：封测行业景气度延续至2021年底，公司资本开支维持高水平，预计2021年资本开支为43亿元，与安靠资本开支基本持平。

关键信息

交易数据

• 当前价格：34.25元
• 52周价格区间：30.55-53.43元
• 总市值：60949.69百万元
• 流通市值：46574.66百万元
• 总股本：177955.30万股
• 流通股：135984.40万股

投资建议

• 2021-2023年收入预测分别为327.12亿元、379.46亿元、430.69亿元
• 2021-2023年净利润预测分别为24.14亿元、26.12亿元、30.77亿元
• 2021年PE估值区间为32-35倍，对应价格区间为43.52-47.60元

估值指标

• 2021年PE：28.53倍
• 2021年PB：4.30倍
• 2021年P/S：2.11倍
• 2021年EV/EBITDA：10.76倍

财务预测摘要

营收与利润

• 营业收入增长率：2021E为23.6%，2022E为16.0%，2023E为13.5%
• 营业利润增长率：2021E为91.5%，2022E为9.7%，2023E为15.6%
• 净利润率：2021E为7.4%，2022E为6.9%，2023E为7.1%

运营效率

• 固定资产周转天数：2021E为178天，持续下降
• 应收账款周转天数：基本稳定在47-49天
• 存货周转天数：从38天降至35天
• 流动资产周转天数：从157天降至116天

偿债能力

• 资产负债率：2021E为48.4%，较2020A下降
• 流动比率：2021E为0.86，显示流动性改善
• 速动比率：2021E为0.61，财务状况稳定

现金流

• 经营活动现金流：2021E为7,247.95百万元，显示业务盈利能力增强
• 投资活动现金流：2021E为180.77百万元，资本开支维持高位
• 融资活动现金流：2021E为-7,046.47百万元，显示公司扩张和偿债需求

风险提示

• 市场需求不及预期
• 客户开拓不及预期
• 行业扩产导致阶段性供过于求
• 星科金朋改善有限

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

财务指标摘要

估值指标

总结

长电科技在2021年展现出强劲的业绩增长，主要受益于产能释放和业务结构优化。公司财务状况持续改善，有息负债率下降，盈利能力提升。分析师何晨首次发布“推荐”评级，合理价格区间为43.52-47.60元，基于其在中国IC封测行业高增长的预期。尽管面临市场和行业风险，但公司仍具备较强的增长潜力和盈利能力。